中银国际-汽车行业乘用车国六排放标准提前实施点评：短期影响较小，2019年7月或有挑战-181024

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        行业事件
        环保部2016  年12  月发布《轻型汽车污染物排放限值及测量方法（中国第六阶段）》，拟于2020  年7  月1  日起分步实施。国务院2018  年6  月发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，深圳等地近日发布相关行动计划，拟提前实施乘用车国六排放标准。
        主要观点
        1、国六排放标准及相关产业链
        《轻型汽车污染物排放限值及测量方法（中国第六阶段）》由环保部于2016年12月发布。相比于国五标准，国六的各项排放物限值普遍降低约40%-50%，测试循环从国五的NEDC  循环改为WLTC  循环，此外还增加了排放质保期、油箱蒸发排放控制等要求。
        目前主流国五汽油机使用电控燃油喷射，以及三元催化转化器等进行尾气处理。要满足国六排放标准，除了优化发动机控制，大都需要增加汽油机颗粒物捕捉器（GPF）等零件，成本增加一般不超过1000  元。
        2、乘用车国六实施计划
        按照法规要求，国内轻型汽车将于2020  年7  月1  日起执行6a  阶段限值要求，2023  年7  月1  日起执行6b  阶段要求。部分地区积极防治大气污染，因此实施时间有所提前。
        深圳、广州等少数地区计划2019  年1  月1  日前后开始实施，上海、广东其它地区、山东、河北等地计划2019  年7  月1  日开始实施。其余地区预计不晚于2020  年7  月1  日。
        3、国六提前实施的影响
        由于2019  年1  月仅有深圳广州等少数地区开始实施国六标准，销量占比约为4.5%，预计标定及部件产能问题不大，短期影响较小。
        但到2019  年7  月，多个省市密集实施国六标准，产销量占比超过50%，预计届时GPF、ECM  等产能初期或出现不足，主流合资和自主品牌影响较小，但部分中小车企或受到一定影响。
        此外2019  年7  月国六大范围实施前国五车型或有批量促销，预计上半年汽车销量或有部分透支。
        4、投资建议
        整车方面，推荐龙头上汽集团。零部件方面，建议关注威孚高科，有望受益于投资收益（联电发动机标定及ECM  业务）以及GPF  等尾气处理业务。
        5、风险提示
        1）国六标准推迟实施；2）汽车销量不及预期。