渤海证券-天坛生物-600161-深度报告：整装待发，血制品龙头有望迎来价值重塑-181024

《渤海证券-天坛生物-600161-深度报告：整装待发，血制品龙头有望迎来价值重塑-181024（23页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《渤海证券-天坛生物-600161-深度报告：整装待发，血制品龙头有望迎来价值重塑-181024（23页）.pdf（23页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点：
        股东背景强大，研发紧跟国际前沿
        公司实际控制人为国药集团，控股股东为中国生物，股东资源优势明显，依托国药集团和中国生物，公司在浆站的拓展、销售渠道等方面具备独特优势。研发方面，公司紧跟国际前沿，其中第四代静丙和重组人凝血因子Ⅷ研发进度均居于国内领先水平，产品有望在国内企业中率先实现上市。
        重组后综合实力大幅提升，内部整合公司整体效益提升空间大
        为消除公司与控股股东中国生物下属企业之间的同业竞争，公司先后两次启动并实施了重大资产重组项目，重组后，公司成为血液制品专业化公司，业务综合实力得到显著增强。具体表现为：公司产品种数、浆站数、采浆规模均跃居国内首位；主要产品供应量大幅提升，销售力量进一步增强。同时，通过内部整合，公司在产能利用、经营效率、研发及销售上均能产生协同效应，重组后公司整体效益仍然具备极大的提升空间。
        行业持续去库存，龙头企业有望加速抢占市场
        通过对血制品批签发数据及行业内上市公司业绩情况进行分析，我们认为目前行业总体仍处于去库存阶段。在政策的持续催化下，行业市场份额有望逐步向龙头企业集中。重组后，公司兼具规模和营销优势，有望持续巩固并扩大自身的龙头地位。
        盈利预测与投资建议
        我们预计公司2018-2020年分别实现销售收入27.83/34.24/42.29亿元，同比分别增长57.66%/23.03%/23.50%；分别实现归母净利润5.61/7.10/9.53亿元，同比分别增长-52.47%/26.56%/34.21%；对应EPS分别为0.64/0.81/1.09元，给予公司“增持”评级。
        风险提示：行业恢复不及预期；公司内部整合不及预期；公司产品研发及上市进度不及预期。