中泰证券-东江环保-002672-业绩稳中有升，现金流持续优化-181025

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        投资要点
        事件：公司发布2018  三季报，公司2018  年前三季度实现营业收入24.73  亿，同比增长14.49%，实现归母净利润3.73  亿，同比增长14.21%。
        业绩稳中有升，现金流持续优化。随着危废处置产能进一步提升，公司的危废业务持续增长，公司前三季度实现营业收入24.73  亿，同比增长14.49%，实现归母净利润3.73  亿，同比增长14.21%，整体业绩稳中有升。公司前三季度的经营性现金流量净额为5.39  亿，同比增长14.19%，现金流状况持续优化。此外，公司发布2018  年全年业绩指引，预计2018  年全年将实现归母净利润4.97-5.92  亿，同比增速为5%-25%，公司全年业绩将实现稳定增长。
        综合毛利率稳定，费用率控制良好。公司前三季度综合毛利率为17.50%，同比减少0.09pct，综合毛利率波动较小。公司前三季度费用率为18.44%，同比减少0.91pct，其中公司财务费用率同比减少0.75pct，整体费用率控制良好。
        危废项目处置项目持续推进，产能不断扩张。目前公司的衡水睿韬焚烧2.9  万吨/年、物化2  万吨/年及沿海固废物化2.4  万吨/年项目均已取得危险废物经营许可证；福建泉州项目焚烧2  万吨/年、潍坊东江蓝海焚烧6  万吨/年及物化12  万吨/年已建设完成，并实现车间点火调试；基本建设完成湖北仙桃资源化项目，设计规模为1.8  万吨/年；仙桃绿怡二期项目已获得环评批复，设计规模达13.5  万吨/年。公司的危废处置产能持续扩张，预计至年底，公司的危废处置产能有望达210  万吨/年。
        投资建议：公司为危废处理龙头公司，危废处置产能持续扩张，业绩有望维持稳定增长，我们预计公司2018、2019  年实现归母净利润5.45  亿、6.83  亿，对应估值分别为18X、15X，维持  “买入”评级。
        风险提示；项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险