西南证券-美畅股份-300861-产能高速扩张，业绩成长加速-210826

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业绩总结：202]1年上半年实现营业收入8.27亿元，同比增长41.50%；实现归母净利润3.68亿元，同比增长67.50%；实现扣非归母净利润3.17亿元，同比增长44.89%，EPS为0.92元，业绩符合预期。

产能高速扩张，业绩成长加速。

截至2021年6月30日，公司金刚石线年化产能达到5300万公里，较年初的3500万公里大幅提升超50%。

上半年公司金刚石线销量1988.35公里，产能快速释放推动公司业绩加速成长。

21Q2公司实现营业收入4.64亿元，同比增长65.84%，增速较21Q1大幅提升46.69pp。

公司在美畅工业园规划了200条产线，2160万公里产能将于2023年上半年全部达产；在富海工业园规划了257条产线，3000万公里产能将分三期建设。

未来市场份额进一步提升的同时，业绩也有望维持高增长。

成本控制能力领先，维持高盈利水平。

上半年公司金刚石线销量1988.35万公里，销售均价为40.85元/公里，较2020年全年下降14.27%。

公司平均成本为17.11元/公里，较2020年全年下降12.89%。

上半年公司金刚石线毛利率为58.10%，同比基本持平。

公司凭借优秀的成本控制能力，在均价下降的情况下依然能维持较高的盈利水平。

公司拟投资1.59亿元建设年产6000吨金刚切割丝基材项目，产业链进一步向上游延伸。

公司的金刚石线报价自2020年10月1日以来一直维持在50.40元/公里水平，后续随着一体化成本优势的体现，产能规模优势的发挥，将支持公司市占率进一步提升。

持续研发投入，技术、产品领先市场。

公司上半年研发费用3991万元，同比增长58.91%，维持高水平研发投入。

公司已突破36μm金刚石线生产，目前42μm规格的金刚石线为公司的主要产品，较同行业主流产品的45μm规格仍保持技术领先优势。

同时，公司积极研发试验金刚石线在蓝宝石、精密陶瓷、磁性材料等硬脆材料切割领域的应用，为公司经营提供新的业绩增长点。

盈利预测与投资建议。

公司作为光伏硅片上游金刚石线的龙头企业，将充分受益于下游硅片的扩产，同时公司成本控制和盈利能力领先行业。

我们预计公司未来三年归母净利润增速为35.6%，首次覆盖给予“持有”评级。

风险提示：行业竞争加剧导致价格下降；新业务拓展不及预期；新建项目投产及达产或不及预期。