兴业证券-恒润股份-603985-锻造业务加速向上，真空设备打开新空间-181022

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        投资要点
        海上风电法兰绑定国际一线客户，发展潜力可观。公司是目前国内较少能制造7.0MW  及以上海上风电塔筒法兰的企业之一，与西门子、通用电气等国际龙头公司有长期稳定供应关系。海上风电壁垒高、市场集中度高，西门子歌美飒、维斯塔斯等基本垄断欧洲市场，上海电气在国内市场占比超过50%，短期格局难以发生重大改变。
        炼化扩产如叠加供给侧改革，公司锻制法兰业务营收、毛利率双重改善。2017  年年中以来，油价持续上升，原油价格中枢向上，在70  美元/桶附近徘徊，油气产业链有望迎来整体复苏，下游炼化扩产叠加产能结构整合，设备需求如火如荼。而供给侧改革取缔了大量中低端产能，整体供给缺口扩大。公司产能充足，技术成熟，锻制法兰业务营收加速向上，毛利率从2017H1  的23.42%提升到2018H1  的27.55%，毛利润同比近翻倍。
        收购光科设备，切入泛半导体设备产业链。公司现金收购光科设备51%股权，光科设备承诺2018-2020  年扣非净利润达3000  万、3500  万、4000万元。光科设备技术国内先进，与多家世界知名企业长期合作，2015-2017年营收复合增速近70%，利润率持续快速提升。公司通过此次收购，进一步扩大在核心零部件方面的布局，给未来发展打开新空间。
        盈利预测与评级：公司绑定国际一线龙头，海上风电法兰发展空间充足；锻制法兰业务迎来营收、毛利率双重改善；切入新兴产业链，打开发展新空间，我们调整2018-2019  年EPS  预测为1.31  元、1.87  元、2.29  元，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：海上风电发展不及预期，原材料价格大幅上涨，商誉减值风险。