财信证券-派克新材-605123-航空装备助推公司业绩高速增长-211206

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投资要点：环锻件细分领域龙头之一，多项指标稳步向好。

公司进入2021年以来发展势头迅猛，营收与利润增长迅速。

公司2021年前三季度共实现营收11.91亿元，同比增长63.24%；实现归母净利润1.92亿元，同比增长57.20%；公司整体毛利率、净利率情况基本保持稳定。

公司毛利率29.15%，同比上升0.09pct，环比下降0.14pct；公司净利率16.08%，同比下降0.43pct，环比下降0.12pct。

公司存货及合同负债大幅增长，公司订单饱满无忧，全年业绩值得期待。

2021Q3末公司合同负债4552.92万元，同比增长327.49%，较Q2末增加2845.02万元；存货4.36亿元，同比增长71.88%，较Q2末增加1.02亿元，存货周转率2.35次，同比减少0.16次。

下游航空装备放量增长，公司有望持续高增。

建军百年奋斗目标及2035国防军队现代化背景下，国防军工尤其是航空装备领域迎来了高速发展并放量的阶段。

锻造件作为航空装备中重要的承力部件，是航空装备可靠性提升与性能提升的底层支撑，有望受益于我国航空装备放量与技术更新而进入加速发展期。

公司在军用环锻件领域技术实力雄厚，公司现已掌握异形截面环件整体精密轧制技术、超大直径环件轧制技术等多项核心技术，产品主要应用于我国批产与在研的多个型号航空发动机上。

公司在军品“双流水”格局下市场份额稳步提升，在“小核心大协作”背景下主机厂外协比例也逐渐提升，公司有望充分受益并在军用航空领域保持业绩高增。

同时公司今年新增了德国锻压机等设备，并与罗罗、GE公司签订长协合同，公司未来在民用航空领域也有望迎来业绩的高速增长。

盈利预测：预计公司2021~2023年实现归母净利润分别为2.55亿元、3.66亿元、5.06亿元，EPS分别为2.36元、3.39元、4.68元，对应当前股价PE倍数为60、42和30倍。

考虑到公司在航空环锻件领域技术实力雄厚，市场份额有望逐步提升，且下游放量迅速公司有望直接受益，给予公司2022年46~52倍PE估值，对应价格区间为155.94元~176.28元。

首次覆盖，给予公司“谨慎推荐”评级。

风险提示：技术研发不及预期；原材料涨价；市场需求不及预期。