中银国际-广田集团-002482-业绩符合预期，关注资金落地与订单变化-181025

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        广田集团发布三季报，三季度营业收入39.17  亿元，同增12.15%；归母净利润1.81  亿元，同增7.96%；EPS0.12  元，同增9.09%。
        支撑评级的要点
        主营业务收入符合预期，营业外收入贡献净利润：公司业绩增速总体符合预期，前三季度合计营收100.06  亿元，同增15.36%；归母净利润4.62亿元，同增20.51%；EPS0.30  元，同增20%。受2B  家装渗透率逐步提升以及公司大客户战略影响，公司业绩波动较小。前三季度公司受到方众投资支付股权对价、广田柏森支付业绩补偿以及其他违约金，营业外收入较多，为公司净利润提供较大贡献。
        各项利润指标平稳，广田设计中心项目稳步推进：三季度公司毛利率为13.37%，同比增加2.79pct，各项费用有所增加，经营费用率供给增长0.77pct，财务费用率增长2.45pct，基本抵消毛利率上升。营业外收入对净利润贡献较大，最终净利润增长5.61%，净利润率下滑0.29pct。公司负债率保持平稳，经营性现金流正常，项目仍有较好回款。广田设计中心项目推进目前占用公司较多现金流，未来有利于提升公司营收质量，推进公司毛利率结构性改善。
        三季度地产融资趋紧，关注资金落地以及订单变化：下游地产三季度新增土地储备较少，地产企业融资情况也并不乐观。公司商业模式推广较为成功，风险相对较小，但在下游行业紧缩的环境下，依然要关注项目资金落地以及订单数量变化的情况。
        评级面临的主要风险
        下游地产项目落地不及预期、长租公寓需求不及预期。
        估值
        考虑下游需求趋紧，原先预测偏宽松，预计2018-2020  年，公司营收分别为155.53、182.05、207.07  亿元；归母净利润分别为7.18、8.19、9.23  亿元；EPS  为0.47、0.53、0.60  元，维持公司增持评级。