国信证券-安集科技-688019-2021年半年报点评：CMP抛光液龙头，稳步放量-210826

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21H1归母净利润同比45%，符合市场预期公司21H1实现营收2.83亿元，同比增长48%，归母净利润0.72亿元，同比增长45%，扣非归母净利润0.34亿元，同比下降30%。

扣非归母净利润下降主要系股权激励费用所致，剔除后同比增长13%。

21Q2实现营收1.64亿元，环比增长37%，归母净利润0.70亿元，环比增长33倍，扣非归母净利润0.27亿元，环比增长254%。

单2季度毛利率51.98%，环比增长4.60pct，净利率42.83%，环比增长41.11pct。

净利率提升主要系公允价值变动收益增加，研发费用率及营业成本率下降等因素影响。

铜及铜阻挡层产品稳步放量，钨及二氧化铈产品加速推进CMP抛光液方面，铜及铜阻挡层抛光液(14nm及以上)稳步放量并持续优化，成为多家新建FAB厂主力供应商，14nm以下节点(10-7nm)与客户紧密合作进行测试并优化。

钨抛光液、二氧化铈抛光液多款产品应用至3DNAND先进制程并逐步上量；钨抛光液在DRAM及模拟芯片领域实现量产销售；二氧化铈抛光液在模拟芯片领域取得重要进展，并已实现量产销售，在逻辑芯片领域处于客户论证阶段。

持续加大研发投入，并设立子公司建设关键原材料自供能力公司进一步加大研发投入。

报告期内，公司研发费用为0.62亿元，同比增长77.71%，占营业收入比例达22%。

同时公司加速建立核心原材料自主可控供应的能力，在CMP抛光液方面，公司全资子公司安集投资已与国内合作伙伴共同投资设立山东安特纳米材料有限公司，并积极建立关键原材料硅溶胶的自主可控生产供应能力。

投资评级公司是典型细分领域龙头，处于半导体化学品优质赛道。

随着国内存储及逻辑大厂扩产周期，国产材料替代加速，预计公司21/22年净利润约为1.67/1.96亿元，对应21/22年PE86/73倍，继续给予“增持”评级。

风险提示产品销售不及预期；市场竞争加剧；国家政策变动。