国信证券-苏文电能-300982-2021年中报点评：业绩略超预期，股权激励共谋发展-210826

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2021H1营收与归母净利大幅增长2021H1实现营收7.27亿元（+38.4%），归母净利润1.28亿元（+60.05%），扣非归母净利润1.14亿元（+46.45%）。

其中二季度单季营收3.94亿元（+13.82%），归母净利润0.68亿元（+26.62%）,扣非归母净利润0.56亿元（+8.43%）。

毛利率、净利率双双提升，两大主营业务增长良好2021H1销售毛利率29.3%，同比增加1.62pct。

随着公司经营规模扩大，管理费用和销售费用绝对值略有增长，相对比例保持稳定，费控优秀。

电力工程建设和电力设备两大主业持续增长。

2021H1电力工程建设营业收入5.39亿元（+42.63%），电力设备供应收入1.01亿元（+46.95%），毛利率分别提升2.62%和3.65%。

推出大比例骨干及中层员工股权激励计划，共谋发展本次计划共授予300万股限制性股票，占公司总股本的2.14%。

对象主要包括中层管理人员、核心技术（业务）骨干以及其他重要员工共189人，获得222万股，占本次股权激励的74%；两位董事每人授予9万股，占本次股权激励的6%。

此次股权激励的业绩考核要求为，2021-2023年营业收入复合增长率不低于25%。

彰显了管理层分享发展红利、共同努力实现公司增长的决心，有利于提升公司凝聚力，把握公司成长阶段和行业高速增长期的发展机遇。

风险提示：政策不及预期，区域扩张不及预期，订单不及预期。

投资建议：维持“买入”评级。

公司上半年营收及利润增速略超预期，我们略上调公司业绩预测，预计2021-2023年收入19.0、26.0、34.9亿元（原为18.9、26.2、35.1亿元），同比增速39%、37%、34%；归母净利润3.4、4.8、6.3亿元（原为2.35、4.47、5.94亿元），同比增速43%、41%、33%；EPS为2.41、3.41、4.52元，当前股价对应PE为31.4、22.3、16.8x。

给予公司2021年40-50倍PE估值，对应96.4-120.5元/股合理价值，维持“买入”评级。