新时代证券-恒华科技-300365-2018年三季报点评：业绩持续高增长，已上线服务于电力现货交易市场的SaaS产品-181026

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        三季报持续高增长，归母净利润增速高于中报；第三季度净利率水平提升
        公司10  月25  日晚发布三季报：（1）2018  年前三季报营收691,263,134.20元，同比增长53.34%；归母净利润110,027,178.33  元，同比增长53.75%，高于中报同比增速（52.30%）；扣非净利润109,596,642.86  元，同比增长64.42%。（2）第三季度营收增速42.70%，归母净利润增速56.65%，扣非净利润增速56.30%。第三季度相比前两个季度利润率水平有所提升。
        兴义EPC  项目本期确认收入5356  万；总体估计前三季度营收中EPC  占比有限
        贵州兴义EPC  项目（概算5.5  亿）执行进度60.33%，本期确认收入53,564,800.00  元，累计确认收入295,747,432.05  元，回款272,893,370.00  元。我们估计总体上在前三季度营收中EPC  的占比是有限的。
        毛利率36.57%，参考历年规律预计全年毛利率在40%以上；管理费用率（含研发投入）同比提升0.91%，销售费用率同比下降1.17%
        与2017  年同期营收增速相近情况下，经营活动产生的现金流量净额的同比速率指标有边际改善
        前三季度经营活动产生的现金流量净额-120,707,913.00  元，同比降低10.76%（营收同比增长53.34%）；而2017  年三季报该项数据为-108985.32元，同比降低17.58%（营收同比增长54.31%）。由此可见，在与2017  年同期营收增速相近情况下，经营活动现金流量净额同比速率指标有边际改善。
        云产品体系更加完善，已上线将来服务于电力现货交易市场的SaaS  产品；投资参股的其中三家配售电企业已开展售电业务并取得部分收入
        （1）“电+”智联服务云平台已于2018  年10  月10  日上线运行；（2）智能运维调度管理平台、能效分析平台于2018  年7  月上线试运行，为将来服务于电力现货交易市场提供了保障。（3）公司投资参股的中山翠亨、咸阳经发、长沙振望三家配售电公司现均已开展售电业务并取得部分收入
        业绩持续高增长，配售电业务不断落地、云产品体系进一步完善。预计2018-2020  年EPS  分别为0.67、0.95  和1.36  元。维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：电改落地不及预期；云平台等业务进展不及预期；竞争加剧。