川财证券-中航电子-600372-2018年三季报点评：业绩增长符合预期，航电系统市场空间广阔-181025

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        事件  
        中航电子发布  2018  年三季度报告，公司前三季度实现营业收入  46.01  亿元，同比增长  14.00%；实现归属于上市公司股东的净利润  2.48  亿元，同比增长12.14%；基本每股收益  0.14  元，同比增长  12.11%。
        点评  
        公司业务保持稳定增长，财务费用增长受可转债计提利息增加导致
        公司前三季度实现营业收入和归属于上市公司的净利润同  比增  幅分  别为14.00%和  12.14%，显著高于中报营业收入和业绩增速（8.97%和  1.77%）。公司业务整体上保持稳定增长，前三季度财务费用同比增长  39.38%达  2.26  亿元，主要受公司可转债计提利息增加导致，影响了公司的业绩表现。公司作为航电系统领军企业，拥有较为完整的航空电子产业链，军品订单通常呈现下半年集中交付，我们看好公司全年业务将继续保持稳定增长。
        当前军机规模不足美国四分之一，未来军民机航电系统市场空间大
        当前我国军机规模不足美国四分之一，我们预计未来十年军机航电系统市场规模超  1600  亿元。据测算未来  20  年我国民机航电系统市场规模近  2000  亿美元，公司已参与国产  C919、AG600  等民机项目，新组建的机载系统公司或将更好的承接国家民机机载系统项目，公司将受益于军民机航电系统市场空间。
        科研院所改制及混改稳步推进，公司或将受益于资产注入  
        由于组建机载系统公司，公司原托管企业进行调整，调整后共有包含雷电所、光电所等  5  家院所及  9  家优质航电系统相关公司。兵器  58  所改制方案的通过将加速我国科研院所改革步伐，公司作为航电系统上市平台，未来或将存在大量优质资产注入预期，当前公司估值处于低位，未来具有较大的上升空间。
        盈利预测  
        我们预计  2018-2020  年公司营业收入分别为  77.25、86.52、97.77  亿元，归属母公司股东的净利润分别为  5.84、6.90、7.92  亿元，对应  EPS  分别为  0.33、0.39、0.45  元，对应  PE  分别为  41、34、30  倍，维持“增持”评级。
        风险提示：军品订单改善不及预期，民用产品拓展低于预期等。