兴业证券-埃斯顿-002747-毛利率显著提升，大胆投入奠定发展基础-181025

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        投资要点      
        公司发布2018  年三季度报告：前三季度实现营业收入  10.65  亿元，同比增长  60.15%；归母净利润  7071.05  万元，同比增长  20.03%。第三季度实现营业收入  3.40  亿元，同比增长  38.42%；归母净利润  1439.94  万元，同比下降  23.38%。
        公司前三季度综合毛利率达  36.14%，同比增加  3.47pct。其中第三季度单季综合毛利率达  36.12%，同比增加  5.34pct，维持显著上升势头，主要受益于公司前期研发投入使得整体设计成本显著下降，以及高端产品（如一体化控制等）的占比提升。
        短期费用提升，奠定长期发展。公司第三季度归母净利润  1439.94  万元，同比下降  23.38%，其主要原因是：1、公司单季研发费用  4602.91  万元，同比大幅增长  112.52%，占营收比例达  13.55%；2、公司单季财务费用1476.43  万元，同比增长  134.12%，占营收比例达  4.35%。以上两项费用均能对利润产生重大影响。研发费用和财务费用主要来源于开发新技术和收购优质标的增强产品线，能够为未来打下坚实的人才基础、形成深厚的技术积淀。
        盈利预测与评级：公司在工业机器人产业链布局逐步成熟，竞争优势显著，未来持续放量可期。我们根据最新财报，调整  2018-2020  年盈利预测  EPS为  0.16/0.27/0.38  元，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：行业竞争加剧，研发进展不及预期，商誉减值风险。