兴业证券-高德红外-002414-三季度小幅亏损难改全年业绩大增，武器系统批产有望助力明年再上台阶-181025

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        投资要点      
        公司发布  2018  年三季报：前三季度实现营收  5.09  亿元，同比增长  11.26%；归母净利润  9681  万元，同比增长  116.06%。2018Q3  单季实现营收  1.78  亿元，同比增长  25.68%，归母净利润-592  万元，去年同期为-150  万元。公司预测  2018  年全年可实现归母净利润  1.11-1.29  亿元，增幅  90%-120%。
        季节因素导致公司第三季度营收较低，业绩小幅亏损；但前三季度业绩较去年全年增长  65.66%，2018  年实现业绩大增已有基础。公司收入确认具有季节差异，三季度较低的营收和小幅亏损属正常现象。从盈利能力看，公司  2018  年前三季度产品毛利率  55.43%，同比下滑  4.67  个百分点，相比2018  年中报下滑  1.15  个百分点，但高于近五年毛利率水平。截止  2018  年三季度末，公司预收款  1.05  亿元，同比增长  24.74%，较二季度末增加  1110万元；存货  9.49  亿元，同比增长  3.96%，较二季度末大增  3.67  亿元。预收款和存货的大幅增加预示公司四季度较大的增长潜力。
        公司是我国红外行业的龙头企业，拥有从核心器件至完整武器系统的全产业链，近年一直维持较高的研发投入，随着核心器件量产和武器系统走向定型，公司业绩有望逐步兑现，打开广阔的发展空间。
        盈利预测与投资建议。考虑到公司自身业绩预测和武器系统批产，我们调整公司预测，预计公司2018-2020年可实现归母净利润1.20/1.98/2.49亿元，对应  10  月  24  日收盘价  PE  为  79/48/38  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：武器系统量产不及预期；新兴民用市场开拓缓慢。