兴业证券-温氏股份-300498-受益猪瘟疫情大幅盈利，预计后续扩张顺利-181023

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        投资要点
        事件：温氏股份  2018Q3  单季营收  155.2  亿元（+10%），归母净利润  19.8亿元（-11%），业绩符合我们此前预测。
        受益猪瘟疫情，养猪大幅扭亏。公司主要产能位于广东、江苏等销区，猪瘟疫情爆发后禁止调运，销区供给短缺，猪价持续上涨，公司显著受益。Q3  单季公司出栏肥猪  583  万头，销售价格为  13.69  元/kg，完全成本约  12.1元/kg，平均出栏体重小幅下降至  113KG，头均盈利约  180  元，养猪贡献利润  10.5  亿元。
        禽链超预期景气，黄鸡盈利亮眼。我们估计黄鸡销量约  1.8  亿只，受环保压制、疫情频发，禽流感后出清产能等因素影响，禽链今年超预期景气，估计  Q3  黄鸡均价约  14  元/kg，完全成本  11.12  元/kg，每羽盈利  5.2  亿元，黄鸡盈利  9.3  亿元。
        公司处于销区，资产扩张稳健，预计后续扩张顺利或有超预期可能。三季报公司固定资产  157  亿元，环比小增  3%，同比增长  27%。近年来围绕长江流域的销区加速产能扩张，在建工程  42  亿元，环比大幅增长  22%，同比增长  9%。生产性生物资产  36  亿元，环比增长  3%，同比增长  15%，增量部分主要是猪，据此我们估算公司能繁母猪约  110  万头左右，后备约40  万头。公司主要产能位于销区，预计后续扩张顺利或有超预期可能，我们预计公司  2019-2020  年生猪出栏量可能为  2700  万、3300  万头
        风险提示：价格波动大；原材料价格上涨；疫情风险。