天风证券-通威股份-600438-三季报业绩平稳，回购彰显信心-181028

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        事件
        近日，通威股份发布三季报，报告期内实现营收213.87  亿元，同比增长9.04%，实现归母净利润16.60  亿元，同比增长8.59%，实现扣非归母净利润15.68  亿元，同比增长5.74%。
        三季度单季整体业绩平稳：光伏“531”新政后，多晶硅料价格，电池片价格在新政后都有较大幅度调整，多晶硅致密料成交均价从“531”之前的13  万/吨降低到当前的8.5  万元/吨，多晶电池成交均价从1.30  元/W  降低到0.86  元/W,普通单晶电池从1.50  元/W  降低到0.95  元/W，因此，公司三季度多晶硅产量为4992  吨，电池片产量为1650MW，产量虽维持在较高水平，但价格的剧烈变动使得公司光伏板块的盈利在三季度受到一定影响。
        但从公司的层面来看，由于农业板块主要在三季度贡献业绩，公司的发电业务板块三季度也实现电费收入2.00  亿元，因此三季度单季仍实现了归母净利润7.4  亿元，扣非归母净利润6.78  亿元，业绩保持平稳。
        多晶硅料优势产能如期扩张：公司此前多晶硅料的产能为2  万吨，多晶硅料扩产包头一期项目将于2018  年10  月30  日正式投产。包头项目达产后，超过70%的产品能满足P  型单晶和N  型单晶的需要，并且硅料的生产成本将降至4  万元/吨以下。同时，公司乐山年产5  万吨的高纯晶硅项目一期2.5  万吨即将竣工，预计将于2018  年12  月投产，达产后实际产能也将超过3  万吨/年，届时公司高纯晶硅的实际产能将达到8  万吨/年，将巩固公司在多晶硅行业的领先地位。
        重要战略投资者拟进入董事会：长城资本目前已持有通威156,219,259  股，占公司总股本4.02%，为公司第二大股东，与通威股份形成战略投资合作关系。长城资本提名董事长闫天兵先生为通威董事候选人，协调长城资产集团内部资源，对通威股份的经营、投资、发展等方面予以协作支持，利好公司长期发展。
        回购彰显对公司长期发展信心：公司计划以自有资金回购公司股份用于后续股权激励计划或员工持股计划的股份来源。回购资金总额不低于人民币2  亿元，不超过人民币  10  亿元，回购价格上限价格拟为不超过  7.00  元/股。具体回购价格根据公司二级市场股票价格、公司资金状况确定。回购体现公司对未来发展的信心以及对公司价值的认可，同时进一步完善了公司的长效激励机制，有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益紧密结合在一起，利好公司的长远和可持续发展。
        盈利预测：预计公司2018-20  年净利润  20.63  亿元、32.18  亿元、36.34  亿元，对应EPS  分别为0.53、0.83、0.94  元，长期看，公司光伏业务行业地位稳定提升，因此维持对公司的“买入”评级。
        风险提示：多晶硅料价格进一步大幅下滑，电池片价格大幅下滑，光伏装机需求明年未能如期好转