金瑞期货-黑色建材周报：需求维持高位，期螺继续修复贴水-181027

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        ◆本周观点
        <螺纹钢>需求维持高位，期螺继续修复贴水。本周螺纹钢产量创历史新高，环比增长1.9%，同比增长10.6%，其中，长流程环比增长1.4%，短流程增长5.2%。我们认为，一方面高利润持续驱动钢厂增产，采暖季错峰限产影响尚未显现，另一方面热卷利润减薄可能导致部分铁水转产螺纹，数据显示近两周热卷产量回落，本周环比大减7%。需求方面，本周中下游需求边际上有所减弱，但仍维持高位，同比增长20%，据了解当前工地存在赶工现象，房地产需求超预期。本周钢厂和社会库存维持较大降幅，总库存（钢厂+社会）同比降幅扩大至20.4%。国庆节后螺纹钢呈现供需两旺，我们认为，在库存出现累积前，现货坚挺将支撑期螺继续修复贴水，Rb1901震荡偏强。
        <铁矿石>江苏限产力度或有限，铁矿石维持震荡偏强。本周全国高炉产能利用率继续小幅回落，港口库存小幅下降，现货维持较大涨幅。从季节性来看，四季度是港口铁矿石传统垒库期。我们维持前期观点，如果垒库不及预期，则印证我们对铁矿石维持供需紧平衡的判断，价格趋涨，否则价格趋弱，但受边际成本支撑，下跌空间有限（详细报告请参阅9月20日《供需紧平衡与边际成本支撑，铁矿石震荡偏强》）。本周江苏秋冬季限产方案落地，据了解由于目前不少企业已经执行减排限产，所以后期限产增量可能有限，即限产方案的边际影响减弱。从过去一个多月的铁矿石价格走势来看，我们的判断正在得到印证，预计短期铁矿石维持震荡偏强。
        <玻璃>“金九银十”被证伪，库存同比出现增长。本周玻璃市场整体延续弱势，华北低价资源继续冲击周边市场，南北方价格普跌，“金九银十”被证伪。数据显示，本周玻璃产量增加，需求下滑，厂家库存连续5周上升，且下半年以来首次出现同比增长，库存压力增大。我们维持前期判断，在库存持续累积的压力下，短期价格或维持偏弱运行；后市价格能否企稳反弹取决于需求能否有效增长，关注四季度最后两个月房地产竣工是否加速。
        ◆重要数据
        <现货价格>本周进口铁矿港口现货维持涨势，8月底以来呈单边上涨，本周普指涨3.55美元至77美元/干吨；本周螺纹钢继续上涨，国庆节后供需两旺，价格单边上行；本周玻璃维持普跌局面，9月中旬以来持续下探。
        <价差方面>本周铁矿石、螺纹和玻璃现货升水均收窄，期货表现强于现货，表现出修复基差的迹象。螺纹钢广州对沈阳升水进一步扩大，北材南下空间维持开启。
        <吨钢毛利>本周测算现货螺纹与热卷生产毛利分别为823元/吨（毛利率21.8%）和414元/吨（毛利率10.8%），分别较上周减少8元/吨和47元/吨，去年同期生产利润分别为973元/吨（毛利率32.5%）和1103元/吨（毛利率36.2%）；Rb1901盘面生产利润增加75元/吨至895元/吨，盘面毛利率提高1.6个百分点至26.9%；去年同期盘面利润1042元/吨，利润率40%。
        ◆操作策略
        （1）以贴水为安全边际，短线轻仓试多Rb1901；（2）供需紧平衡与边际成本支撑，背靠480元/吨一线逢低买入铁矿石1901，多单继续持有。