安信证券-易华录-300212-数据湖收入确认的季节性因素不改全年高增长预期-181026

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        ■业绩符合预期。公司公告2018  年三季报，前三季度实现收入19.14亿元（+12.88%），归母净利润1.11  亿元（+30.56%），扣非净利润1.01亿元（+36.56%）。同时公告2018  全年归母净利润区间为3.01~3.62  亿元（+50%~+80%）。
        ■成本与费用控制基本合理，Q3  现金流优于上半年。1）成本方面，前三季度毛利率水平较去年同期提升4.37pct；2）费用方面，销售费用率较去年同期下降1.61pct，包含研发在内的管理费用率较去年同期增加2.39pct；3）现金流方面，Q3  单季度经营性现金流净额为2744  万元，较上半年实现改善，并创上市以来Q3  单季度的最好水平。
        ■全年高增长可期。我们判断，受数据湖项目的确认节奏影响，Q3  单季度的收入增长或主要来源于其智慧交通和智慧城市等传统业务，由于其毛利率低于数据湖，因此对单季度利润率造成一定波动。但参考全年业绩预告，预计Q4  部分数据湖项目将进行收入确认，全年业绩高增长以及现金流的进一步改善可期。
        ■投资建议：公司在手项目充裕，数据湖业务稳步推进，生态体系构建正在逐步完善，全年高增长可期。预计2018-2019  年EPS  分别为0.75、1.06  元，维持“买入-A”评级，6  个月目标价30  元。
        ■风险提示：数据湖等重大项目的推进情况低于预期