中银国际-迪安诊断-300244-合作共建业务快速增长，质谱和基因检测布局逐步完备-181026

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        公司发布2018  年三季报：报告期内实现营收48.85  亿元（+32.93%）；归母净利润2.92  亿元（+16.84%），扣非归母净利润2.69  亿元（+10.15%）。经营性净现金流-0.95  亿元（+51.57%）。公司在全国化布局下进一步延伸渠道网络，合作共建业务处于快速成长期为公司打开增量空间，质谱和基因检测两大平台逐步完善增强公司竞争力和产品线优势，维持买入评级，建议重点关注。
        支撑评级的要点
        三季度收入利润增长提速：Q3  单季收入和利润增幅分别达42.33%和27.75%，较前两季度有明显提升。若扣除青岛智颖5  月以来并表的影响，内生收入增长保持在20%左右。去年转让博圣部分股权后投资收益减少，若剔除非经常性损益和投资收益影响，前三季利润增速20.7%。检验服务仍保持稳健增长，合作共建业务处于快速放量期，未来持续贡献增量。
        生物质谱和基因测序高端检测项目将提升公司盈利能力和发展空间：两大技术平台布局逐渐完善，质谱方面已与全球龙头Sciex  成立合资公司，基因测序方面和FMI  及罗氏进行独家合作推进肿瘤个性化诊疗产品在中国商业化进程。报告期内与Agena  签订战略合作协议，引进了核酸质谱平台，在质谱领域的产品布局进一步丰富和完善。未来高毛利高壁垒的特检项目带来的产品和业务升级将带领公司步上更高台阶。
        定增完成后有望大幅减轻财务压力：由于公司第三方实验室和合作共建业务均处于投入扩张期，因此销售费用和财务费用压力均较大。前三季度销售费用率和财务费用率分别为8.65%和2.49%，较上年同期分别提高了0.31  和0.42  个百分点，费用同比增加了37.9%和60.1%。此次定增已于8  月末获批，预计年内完成，财务压力有望得到明显缓解。
        评级面临的主要风险
        检验服务降价的风险；市场开拓速度不达预期的风险；并购标的业绩不达预期的风险。
        估值
        服务端合作共建业务带来持续增量，产品端青岛智颖5  月份并表增厚业绩。预测2018-2020  年净利润分别为4.02/5.24/6.59  亿元，对应EPS0.730/0.951/1.195  元，当前股价对应市盈率分别为22.4/17.2/13.7  倍。看好公司长期发展趋势，维持买入评级。