中银国际-中兴通讯-000063-三季度业绩起底向上，聚焦5G重装回归-181027

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        公司发布三季度业绩报告，报告期内归母净利润亏损72.60  亿元，较上年同期减285.92%；营业收入为587.66  亿元，较上年同期减23.66%。
        支撑评级的要点
        公司业绩起底向上，第三季度盈利扭转。美国商务部禁令解除后，公司业务从底部开始恢复性增长，第三季度营收较第二季度增长62.36%。同时公司第三季度净利润为5.64  亿元、扣非后净利润为1.20  亿元，均实现扭亏为盈，带动公司前三季度亏损好转。此外，公司与印度尼西亚运营商Telkomsel  签署恢复运营后首个海外订单，标志公司正在回归国际主流市场。随着运营商新一轮集采落地，公司业绩预计逐渐回升至正常水平。
        强化企业内部管理，聚焦布局核心业务。公司第三季度销售费用同比下降37.49%，费用管控成效明显；同时出让中兴软创部分股权和部分土地等以应对罚金导致的财务压力。此外，公司聚焦核心业务，加大在5G无线、核心网、承载、接入、芯片等领域的投入，第三季度研发费用同比增长37.47%，彰显公司对5G  关键技术的倚重。未来公司将继续坚持技术自主创新，提升核心技术，减轻全球贸易摩擦可能带来的不利影响。
        5G  临近重塑市场机遇，公司有望重装回归。下半年来我国5G  进程不断加速，随着第四季度有望进行运营商5G  频谱的分配，将开启行业新一轮建设周期。目前，公司已完成国内5G  技术研发试验第三阶段NSA  全部测试和SA  核心网测试，同时积极参与运营商的各项5G  关键技术研究、测试、仿真和应用模拟等工作，全面支持5G  商用部署。未来公司有望继续聚焦5G  领域布局，把握市场机遇，恢复企业的全球竞争实力。
        评级面临的主要风险
        宏观经济风险、运营商投资不及预期、市场竞争风险、技术风险等。
        估值
        基于三季度的业绩，我们调整2018-2020  年公司EPS  预测为-1.48、0.91、1.128元，对应市盈率分别为-11.8  倍、19.2  倍、15.5  倍，维持增持评级。