川财证券-华夏幸福-600340-2018年三季报点评：异地复制成效显著，战略合作积极推进-181027

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        事件
        2018  年前三季度，公司实现营业收入451.41  亿元，同比增长46.14%；归属于上市公司股东的净利润78.78  亿元，同比增长26.49%。
        点评
        异地复制成效显著
        公司前三季度实现销售额1077.1  亿元，同比增长7.7%；实现销售面积961.8万方，同比增长53.2%。非京津冀区域前三季度实现销售面积443  万方，占总销售面积比例达到46%，较去年同期增长  90%。环南京、环郑州、环杭州区域1-9  月销售面积占比分别达到13%、11%、7%，环合肥、环武汉区域开始贡献。继环南京和环杭州区域之后，以环郑州区域为代表的新异地复制增长极持续显现。2018  年前三季度，公司新签PPP  项目合作协议共17  个，包括14  个产业新城项目和3  个产业小镇项目，其中有13  个位于非京津冀区域。
        战略合作积极推进
        2018  年9  月26  日，公司与中国平安在深圳签署了《中国平安保险（集团）股份有限公司与华夏幸福基业股份有限公司战略合作框架协议》。公司与中国平安将在综合金融服务、产业新城、新兴实业协同发展等领域加强全面战略合作，开启合作新篇章。截至9  月底，公司预收账款达到1525  亿元，预计将在未来二三年内逐步结转为公司的营业收入与利润，有利于锁定公司未来三年持续高增长的经营业绩。公司第三季度经营活动产生的现金流量净额为2  亿元，年内明显改善，连续两个季度为正。同时三季度回款率达到59%，较上半年回款率46%改善显著。
        盈利预测
        预计2018-2020  年公司主营业务收入分别为823.80、1103.56  和1342.35  亿元，净利润有望达到119.11、142.62  和174.28  亿元，EPS  分别为4.03、4.83和5.90  元/股，对应PE  分别为7.67、6.41  和5.24  倍，公司未来几年业绩有望保持高增长，有持续看点。给予华夏幸福  “增持”评级。
        风险提示：地产调控政策超预期，多元化发展不及预期等