中银国际-精测电子-300567-收入高增显趋势，全年业绩高增长可期-181029

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        公司发布2018年三季报，前三季度实现  8.79  亿元，同比增长  70%，归母净利润1.91  亿元，同比增长66.38%。其中Q3  实现收入3.41  亿元，同比增长62.86%，归母净利润0.73  亿元，同比增长18%，环比虽有所下降，但符合预期。1）公司业绩存季节性，Q3  占比最低，Q4  占比最高；2）公司中报已提前预告，业绩落在预告区间0.69-0.83  亿元的中位数。我们维持此前盈利预测，预计2018-2020  年有望实现净利润分别为2.79/4.1/6.1  亿元，维持买入评级。
        支撑评级的要点
        公司收入大幅增长，显示下游扩产仍在持续中。公司Q3  实现收入3.41  亿元，同比增长62.9%，显高速发展态势，表明1）下游需求仍强劲，国内LCD、OLED产线仍处扩产周期中；2）公司产品持续扩展，纵向延伸至Array  和Cell端，横向由LCD延伸至OLED产线，高价值量设备逐步放量。
        Q3  业绩受研发费用和资产减值损失影响，全年业绩仍可期。公司Q3  业绩增速18%，环比下降，但不改全年高增长预期。1）Q3  期间费用增加（主要为研发费用）和资产减值损失增加，导致Q3  业绩增速低于收入增速；2）公司业绩存季节性，历史年份中，Q4  单季度可贡献全年业绩30-40%左右，我们预计2018  年Q4  有望延续此趋势，全年业绩可期。
        OLED  产线大型检测设备快速放量，贡献业绩增长点。公司技术持续突破，检测设备进口替代正在加速。由中国国际招标网看到，公司的Macro机、Mura  补偿设备、Demula  设备陆续进入BOE  OLED  产线、固安OLED  产线等。公司在Macro  和Micro  机成功放量后，Demula  设备于2018  年快速放量，贡献业绩新的增长点。
        国内半导体仍处于快速扩产周期，半导体设备切入契机不言迟。全球半导体周期已现拐点，景气度逐步回落，但国内晶圆厂有望逆势扩张，加速产业向中国转移。在此背景下，国内晶圆厂密集投建，对国产设备需求在增加。公司战略性把握这一历史机遇，成立武汉、上海半导体检测设备研发生产基地，有望切入半导体检测设备领域，横向开拓新的更大市场空间。
        评级面临的主要风险
        OLED  产线扩产不及预期，半导体设备研发进展不及预期。
        估值
        公司经营改善，盈利能力提升，我们预计2018-2020  年有望实现净利润分别为2.79/4.1/6.1  亿元，对应EPS  分别为1.7/2.5/  3.7  元，维持买入评级。