国盛证券-苏交科-300284-Q3业绩稳健增长符合预期，稳基建优选品种-181029

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        Q3  业绩稳健增长20%符合预期，基建加码助力加快增长。2018  前三季度公司实现营业收入47.0  亿元，同比增长16%（预计剔除TestAmerica  和EPTISA  影响后，上半年公司收入同比增长约25%）；归母净利润3.7  亿元，同比增长20%，扣非后归母净利润同比增长25%。Q3  单季实现营业收入17.2  亿元，同比增长6%；归母净利润1.8  亿元，同比增长20%。整体业绩增长稳健，符合预期。近期基建稳增长政策持续加码，设计类公司作为基建最前端有望率先受益，公司Q4  业绩再加速可期。
        毛利率显著提升，经营性现金净流出有所加大。前三季度公司毛利率28.94%，较上年同期显著上升1.41  个pct，系公司高利润率工程咨询业务占比提升所致。三项费用率13.21%，较上年同期下降1.30  个pct，其中销售/管理/财务费用率分别变动-0.15/-2.01/+0.86  个pct，管理费用率下降主要系公司经营效率提升所致；财务费用率上升主要系借款利息支出增加及BT  业务利息收入减少所致。资产减值损失较上年增加0.20  亿元。净利率上升0.28  个pct，为7.79%。前三季度公司经营性现金流为-9.17  亿元，上年同期为-4.12  亿元，净流出加大主要因项目回款速度有所减缓影响，而根据公司过往经营性现金流季节性波动特征判断，预计四季度有望显著好转；投资性现金流为-2.59  亿元，上年同期为-5.96  亿元，主要系公司面对外部紧信用环境主动控制投资规模所致。收现比为88%，较上年同期下降4  个pct。
        转让TestAmerica  股权有望显著提升公司财务状况。近期公司公告在“零现金、零负债”的基础上，与Eurofins  签署协议以1.75  亿美元价格转让子公司TestAmerica  的100%股权。截止8  月31  日，TestAmerica  实现营业收入9.7亿元，净利润-2091  万元，预计此次转让对公司全年盈利影响较小，而在目前国际贸易摩擦不断、国内紧信用环境下有利于公司减少经营不确定性，快速回流现金，显著提升公司财务状况。
        投资建议：我们预测公司2018-2020  年的归母净利润分别为5.6/6.9/8.5  亿元，同比增长21%/23%/23%，对应EPS  分别为0.69/0.85/1.04  元，2017-2020  年CAGR  为22.1%。当前股价对应PE  分别为12.4/10.1/8.2  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：海外子公司转让交割风险，行业增速下滑风险，交易流动性风险等。