国信证券-郑煤机-601717-2018年三季报点评：煤机板块持续复苏-181030

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        三季报业绩继续高增长
        公司  2018  前三季度实现营收  191.36  亿元（yoy+257.81%）；归母净利润  6.85亿元（yoy+114.72%），业绩延续高增长，主要系：1）煤机板块持续回暖，板块收入、利润持续走高；2）完成对德国  SEG  公司收购，SEG  收入并表。
        煤机板块强势复苏，业绩环比提速
        煤  机  板  块  实  现营  收  57.63  亿  元  （yoy+65.76%），归  母净  利  润  5.83  亿  元（yoy+187.91%）。液压支架量价齐升，板块盈利能力显著增强由于下游煤炭行业供需形势好转，煤炭价格大幅回升，煤炭行业先进产能置换工作不断推进，煤炭开采机械化程度不断提高，煤机企业迎来了需求的快速增长，预计煤机行业复苏仍将持续，公司的煤机业务利润弹性值得期待。
        汽车零部件收入增长稳定
        公司汽车零部件板块营业收入为  133.73  亿元（yoy+614.59%），归母净利润1.02  亿元（yoy-12.38%%）。汽车零部件板块归母利润同比下滑的原因是  1）合并范围内境外并购平台并购  SEG  新增银行借款的利息支出及其他金融负债（中安招商及崇德资本）的预提利息累计  11295.04  万元；2）并购  SEG  资产评估增值部分摊销新增成本费用  6576.04  万元。
        亚新科资产包增长稳定，2018  三季度营收为  29.09  亿元，经营稳定。产能建设项目稳步推进，安徽  NVH  新工厂、山西机加工车间、凸轮轴新厂房建设项目顺利进行，亚新科  NVH  成功进入东南汽车、观致汽车等市场，为未来增长打下良好基础。
        新增博世电机资产  SEG  公司：2018  年前三季度营收  104.64  亿元，公司通过德国技术+中国速度+全球推广，有望加速做大中国市场，同时借助  SEG  的技术研发体系实现未来的转型升级。
        盈利预测与投资建议：
        维持此前盈利预测，预计  2018-20  年净利润为  10.11/11.34/13.55  亿元，同比增长  255.6%/  12.2%/19.5%，对应  PE10/9/8  倍。维持“买入”评级。
        风险提示：
        宏观经济下行；煤炭价格下调；并购整合不及预期。