光大证券-用友网络-600588-2018年三季报点评：云业务持续高增长，逐季进入收获期-181028

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        ◆事件：公司发布2018  年三季报：2018  年1-9  月公司实现营收45.48  亿元，同增38.8%；实现归属于上市公司股东净利润1.51  亿元，去年同期是-2.60  亿元；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益和股权激励成本的净利润为3.17  亿元，去年同期是-1.93  亿元。
        ◆云业务持续高增长，经营活动现金流量净额改善明显
        报告期内公司软件业务实现收入32.24  亿元，同增19.2%；云业务实现收入3.48  亿元，同增长186.0%；支付服务收入8,828  万元，同增  51.9%；互联网投融资信息服务收入8.67  亿元，同增120.9%；云业务维持接近2倍的高速增长。经营活动产生现金流净额-1.21  亿元，上年同期为-5.31  亿元，大幅改善。单季度看，2018Q3  实现营收14.17  亿元同增31%。其中软件业务实现收入10.82  亿元同增25.3%，为近5  个季度最高；云服务实现收入1.28  亿元同增142%；金融服务实现收入2.85  亿元同增71%。
        ◆战略稳步推进，公司逐季进入收获期
        从三季报来看，公司依旧维持云业务高速增长，互金业务稳健成长，软件业务较快增长的经营态势。而在费用端，伴随公司收入高速增长，前期布局进入收获期，报告期内公司销售费用由去年同期的25.27%下降到20.30%，管理费用率由46.81%下降到40.27%。受益于  “企业上云”行动计划推动，以及公司下半年面向大企业的NC  Cloud  上市，伴随费用端持续改善，公司利润将逐季兑现。
        ◆投资建议：
        维持公司2018-2020  年归属上市公司股东净利润分别为7.36  亿元、10.74  亿元、13.99  亿元，对应EPS  分别为0.39  元、0.57  元、0.74  元，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：
        公司新业务发展的不确定性；受经济形势因素影响而导致的部分企业IT  支出放缓的风险。