平安证券-联美控股-600167-业绩稳健增长，大股东持续增持彰显信心-181029

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        投资要点
        事项：  
        公司发布三季报，前三季度实现营收14.95亿元，同比增长11.71%，实现归母净利润6.38亿元，同比增长36.43%，业绩符合预期。
        平安观点：  
        供暖季即将来临，公司业绩维持高增长。公司归母净利润增速远高于营收增速，主要原因是公司年初现金高达  54.24  亿元，使得利息收入增加约9000  万元，贡献约  20%的增长。公司供热业务具有周期性，一、四季度营收各占约  45%，二、三季度合计营收占比约  10%，冬季供暖季即将来临，公司业绩迎来释放高峰。考虑到  2017  年公司供暖面积达  5600  万平米，同比增长  21.74%，联网面积  7360  万平米，同比增长  19.48%，联网面积作为领先指标预示公司供暖面积持续增长，进而驱动业绩稳健增长。  
        收购兆讯传媒，带来新的业绩增量：近期，公司公告以  23  亿元收购实控人旗下兆讯传媒  100%股权。兆讯传媒主要从事铁路客运站数字媒体运营。截至  2018  年  6  月  30  日，兆讯传媒铺建了覆盖全国  29  个省/自治区/直辖市和约  70%的地级以上城市的广告播出网络，已签约铁路客运站  476  个，已建设完成并正式运营铁路客运站  303  个，是国内铁路数字视频媒体行业中拥有媒体资源数量最多，覆盖最广的媒体服务商之一。考虑到高铁营运里程仍将保持稳健增长，高铁传媒业务仍有较大发展空间。另外，兆讯传媒原股东承诺  2018-2020  年实现归母净利润累计  57188  万元。  
        大股东资金充足，连续增持彰显信心。2017  年  12  月  26  日至今公司控股股东及一致行动人实施多次增持，累计增持金额达  8370  万元，且计划  10月  18  日~12  月  31  日继续增持  1~3  亿元（含  10  月  18  日增持  1704  万元）。另外，近期公司控股股东联众新能源以  9.55  元/股价格协议受让北信瑞丰、周泽亮分别持有的公司  7996、810  万股的股权，合计占公司股份  5%，相比  10  月  29  日收盘价溢价  15.48%，实质相当于控股股东增持  8.4  亿元。目前公司控股股东及一致行动人质押比例不超过  25%，大股东资金充足，连续增持、高溢价收购公司股权彰显对公司未来发展信心。  
        盈利预测：我们维持公司  2018-2020  年归母净利润预测分别为  11.82、14.80、18.11  元，同比分别增长  28.2%、25.2%、22.3%，对应  PE  分别为  12.3、9.8、8.0。公司供暖主业内生外延潜力巨大，且财务指标极其优良，扣除公司目前在手约  50  亿元现金，公司  2018  年  PE  仅约  8.5  倍，维持公司“强烈推荐”评级。
        风险提示：1）煤价持续上涨：公司供暖主业的主要成本为褐煤，目前煤炭正处于供给侧改革过程中，如果褐煤价格上升可能影响公司盈利能力；2）供暖项目建设进度不及预期：目前政府对项目审批趋严，公司项目存在因审批进度变慢而低于预期的可能；3）供暖外延扩张低于预期：供暖业务区域壁垒较强，因此公司存在外延扩张不及预期风险。