国信证券-保险行业保险专项产品成立点评：专项资管计划实施在即，股票质押风险有望缓解-181030

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        事项：
        10月29日，据证券时报报道，险资首支化解股票质押风险专项产品成立。首支产品“国寿资产—凤凰系列产品”，由中国人寿资产管理有限公司（国寿资产）设立，将参与化解优质上市公司股票质押流动性风险。
        评论：
        政策出台、执行效率高，表明监管层化解股票质押流动性风险的决心
        近期，监管层密集发声，以市场化方式缓解股票质押业务风险，各市场参与方，包括各地政府、央行、证券会、银保监会等，正积极推出相关政策。继10  月14  日，银保监会资金运营部主任任春生表示，鼓励保险机构以更加灵活的方式更积极地参与解决上市公司的股权质押流动性风险；10  月25  日，银保监会发布《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》，发挥保险资金长期稳健投资优势，参与化解上市公司股票质押流动性风险，明确该产品不纳入权益类资产计算投资比例，纳入其他金融资产投资比例监管；10  月29  日，险资首支化解股票质押风险专项产品成立，可见政策出台、执行效率之高，表明监管层化解股票质押流动性风险的决心，预计更多产品推出在即。
        此外，中证协推动11  家证券公司设立的证券行业支持民营企业发展集合资产管理计划目前已取得实质进展并进入实操阶段。首次由11  家证券公司达成意向出资210  亿元设立母资管计划，作为引导资金支持各家证券公司分别设立若干子资管计划，吸引银行、保险、国有企业和政府平台等资金投资，形成1000  亿元总规模的资管计划，以支持帮助有发展前景的上市公司纾解股权质押困难。
        发挥险资长期稳健投资优势，化解上市公司股票质押流动性风险
        《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》政策出台前，中国人寿就股票质押流动性风险过程中出现的投资机会进行了初步研究，认为优质标的投资机会显现。政策出台后，资产管理公司就设立相关产品进行准备工作，定位既作为资金方也作为管理方，由资产管理公司进行管理，实现经济效益和社会效益的共赢。“国寿资产—凤凰系列产品”目标总规模200  亿元，将按照市场化原则，发挥专业化投资能力，以股权和债权等灵活多样的投资方式，向有前景、有市场、有技术优势但受到资本市场波动或股权质押的影响，暂时出现流动性困难的优质上市公司提供融资支持。专项产品成立有利于发挥保险资金长期稳健投资优势，做实体经济的长期资金提供者，从而更好巩固市场长期投资的基础。
        风险逐步化解，券商股具备较大估值修复空间
        当前证券板块PB  估值为1.27  倍，处于历史最低位，多家券商破净，已充分反映了股票质押业务爆仓对券商净资产侵蚀的担忧。保险、券商股票质押资管计划实施在即，股票质押业务风险有望得到缓解，板块具备较大的估值修复空间。推荐：中信证券、华泰证券、东方财富、东方证券。