华创证券-大秦铁路-601006-2018年三季报点评：业绩同比增长8%，铁路货运增量行动受益者，8倍PE，股息率超6%，“强推”评级-181030

《华创证券-大秦铁路-601006-2018年三季报点评：业绩同比增长8%，铁路货运增量行动受益者，8倍PE，股息率超6%，“强推”评级-181030（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-大秦铁路-601006-2018年三季报点评：业绩同比增长8%，铁路货运增量行动受益者，8倍PE，股息率超6%，“强推”评级-181030（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事项：
        公司发布三季报，实现营业收入568.62  亿元，同比增长36.23%，实现归母净利润121.34  亿，同比增长7.98%。
        Q1-Q3  分别实现营业收入179.7、192.6  和196.3  亿元，同比增长44.3%、29.2%和3.5%；归母净利润分别为40.97、40.96  和39.42  亿，同比增长29.6%、-8.2%和9.0%。
        经营数据：大秦线前三季度运量合计3.40  亿吨，同比增长5.38%；Q1-Q3  分别为1.14、1.11  和1.14  亿吨，同比分别增长9.9%、4.8%和1.8%。各季度日均运量分别为126.6、122.4  和124.1  万吨。
        评论：
        业绩符合预期，运量保持满负荷运行，全年业绩确定性较强。公司单三季度营收196.28  亿，同比增长36.5%，同比大幅增长主要由于货运清算方式变更，口径扩大，但对利润影响偏中性。环比来看，Q3  收入增长1.9%，与运量环比增长2.5%基本一致。考虑四季度公司秋季检修影响，预计日均运量约120  万吨，合计全年达到4.5  亿吨，业绩确定性较强。
        成本端略有增加，费用大幅下降。1）Q3  单季度营业成本同比增长49.4%，大幅增长同样由于货运清算方式变更，环比增长3.7%，快于收入增长，毛利率环比下滑1.3  个百分点至23.5%，我们预计主要或来自于人工成本增加。2）费用端同比大幅下滑。公司前三季度三费合计6.96  亿，同比减少26.8%，其中因本期计息债务较去年同期减少，财务费用同比大幅减少74.1%至0.98  亿元，节省2.84  亿元。
        铁路货运增量行动受益者。今年国务院先后发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》及《推进运输结构调整三年行动计划》，铁总同时出台货运三年增量计划，大力推进公转铁：1）2020  年铁路货运将达到47.9  亿吨，较17  年增长30%，年复合增速达到9.1%，远高于2001-2017  复合增速4.1%。2）公司直接受益：行动方案中要求聚焦煤炭、矿石、多式联运三大品类，紧紧盯住运需矛盾最突出、调整结构最迫切、增量效果最显著的“六线六区域”，其中大秦、山西分列其中。公司有望充分受益于此次货运增量行动以及进一步推动“公转铁”，以助于大秦线保持满负荷运行。
        低估值高股息，强调“强推”评级。我们预计2018  年运量同比增长5%左右至4.5  亿吨，预计2018-20  年实现145、146  及148  亿元，对应18  年8.1  倍PE，6.4%股息率，具备吸引力。强调“强推”评级。
        风险提示：经济大幅下滑，运量不及预期，秦皇岛港口分流影响。