国信证券-江苏银行-600919-2018年三季报业绩点评：资产增速继续回升-181030

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        江苏银行披露  2018  年三季报
        2018  年前三季度实现归母净利润  103  亿元，同比增长  11.7%；前三季度ROAE11.8%，同比下降  2.4  个百分点。
        资产增速继续回升
        三季末总资产同比增长  11.6%，增速较前两个季度持续回升，主要是因为债券投资大幅增加。从单季增量来看，三季度新增生息资产  890  亿元，其中贷款增加  516  亿元，债券投资增加  1539  亿元，应收款项类投资压降  464  亿元；三季度计息负债新增  900  亿元，其中存款新增  347  亿元，同业融资新增  152  亿元。虽然总资产增速回升，但资本内生仍能内生满足，三季度核心一级资本充足率8.58%，与前几个季度基本持平。
        净息差或保持平稳
        公司二季度以来加大货币基金投资力度，相应货币基金分红收益不仅免税，而且被计入投资收益中，导致使用期初期末平均余额计算出的净息差与历史相比被低估。根据期初期末平均余额计算的三季度净息差环比二季度下降了  3bps，但考虑到所得税率的明显下降（8.7%降低至  1.9%），我们认为真实的净息差可能并没有减少。我们根据投资收益估算的货基分红还原后净息差环比上升了6bps，虽然可能有较大误差，但可以作为侧面的证据。
        资产质量指标有所改善
        三季末不良率  1.39%环比下降  1bp，关注率环比下降  6bps  至  2.05%。期末拨备覆盖率  182%，环比小幅上升了  3  个百分点，基本持平。资产质量指标有所改善。
        投资建议
        公司整体表现基本符合预期，我们维持“买入”评级。
        风险提示
        宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。