国信证券-海通证券-600837-2021年中报点评：投行与信用业务快速增长-210827

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海通证券披露2021年半年度报告，业绩增速符合预期2021年上半年，公司实现营业收入为234.71亿元，同比增长31.95%；实现归属于母公司股东的净利润为81.70亿元，同比增长49.00%。

公司业绩增速基本符合预期。

公司资产规模与杠杆倍数相对稳定2021年6月末，公司总资产7,230.92亿元，较上年末（6,940.73亿元）增加290.19亿元，增幅4.18%。

主要变动情况是：货币资金、结算备付金及存出保证金增加289.77亿元，融出资金增加71.09亿元，买入返售金融资产减少105.91亿元。

公司资产负债率为71.48%，较上年末提升0.25个百分点，杠杆倍数保持稳定。

投行与信用业务净收入实现较快增长2021年上半年，公司经纪业务手续费净收入26.25亿元，同比增长17.46%；投行业务净收入25.25亿元，同比增长48.43%；资产管理业务净收入18.33亿元，同比增长11.79%；利息净收入33.62亿元，同比增长52.20%；自营收益74.14亿元，同比增长21.30%。

2021年上半年，公司完成35个股权融资项目发行上市，共募资402.7亿元。

其中，完成11单科创板项目挂牌，市场排名第一；完成7单创业板项目挂牌，市场排名第一；共完成22单IPO项目挂牌，发行金额165.3亿元，发行数量与金额均排名市场第二。

利息净收入提升主要由于公司利息支出下降。

盈利预测和投资建议我们预测2021-2023年公司净利润分别为144.4亿元、175.4亿元、201.7亿元，增速分别为32.8%/21.4%/15.0%，当前股价对应的PE为11.1/9.2/8.0x，PB为1.0/0/9/0.8x。

公司在头部券商中盈利增速较高，当前估值处于历史较低分位，我们维持其“增持”评级。

风险提示市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；货币政策转向导致融资成本上升等。