中银国际-杉杉股份-600884-三季报业绩符合预期，投资收益增厚业绩-181030

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        公司发布2018  年三季报，前三季度实现扣非盈利3.85  亿元，同比增长3.15%，符合预期。公司锂电材料竞争优势明显，看好公司未来发展，维持增持评级。
        支撑评级的要点
        前三季度扣非盈利同比增长3.15%符合预期：公司2018  年前三季度实现营业收入63.82  亿元，同比减少3.94%，盈利10.54  亿元，同比增长125.27%，扣非盈利3.85  亿元，同比增长3.15%。其中第三季度实现营业收入20.94亿元，同比减少24.99%，环比减少15.36%；盈利5.89  亿元，同比增长356.53%，环比增长86.39%；扣非盈利8,268  万元，同比减少30.14%，环比减少56%。公司此前预告前三季度盈利10.18-10.88  亿元，同比增长117.53%-132.49%，扣非盈利3.74-3.94  亿元，同比增长0%-5.35%，公司业绩符合预期。
        预计正极材料三季度经营存在短期波动：公司三季度单季整体收入下滑，我们预计可能主要由正极材料业务影响，正极材料三季度出货量出现短期下滑，预计后续有望恢复正常。同时，钴、锂等原材料价格调整，公司可能存在一定的库存负收益，导致三季度综合毛利率同比环比出现下滑。
        投资收益显著增厚公司业绩：公司前三季度实现投资收益9.08  亿元，同比增长532.61%，主要是减持宁波银行股权确认投资收益6.58  亿元、收到洛阳钼业分红款3,581  万元、收到宁波银行分红款6,701  万元、转让利维能确认投资收益4,511  万元。大额投资收益不仅增厚了公司业绩，也为公司新能源业务的快速扩张提供了资金支持。
        评级面临的主要风险
        新能源汽车需求不达预期；价格竞争超预期；运营业务亏损超预期。
        估值
        考虑公司正极材料业务经营近况与减持宁波银行股权的进程，我们将公司2018-2020  年的预测每股盈利调整至1.10/0.86/1.08  元（原预测为0.90/1.00/1.19  元），对应市盈率11.3/14.5/11.5  倍，维持增持评级。