中银国际-宁波华翔-002048-受益大众新品周期，业绩有望持续改善-181030

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        公司发布2018年三季报，前三季度共实现营业收入  107.1亿元，同比下降0.4%；归属于上市公司股东的净利润5.0  亿元，同比下降19.2%；扣非后归母净利润4.7  亿元，同比下降22.0%；每股收益0.80  元，业绩符合预期。公司预计2018  年归母净利润为6.9-8.0  亿元，变动幅度-15.0%~0.0%。行业景气度下行，原材料涨价等因素导致公司前三季度业绩下滑，随着公司前两大客户一汽大众和上汽大众迎来SUV  新品周期，公司配套热成型等产品逐渐量产，德国华翔减亏，业绩有望持续回暖。  公司拟3.9  亿元收购一汽富晟10%股权，有望增厚投资收益并持续拓展一汽集团业务。我们预计公司2018-2020  年每股收益分别为1.20  元、1.59  元和1.91  元，维持买入评级。
        支撑评级的要点
        Q3  业绩环比改善，毛利率略有下降。前三季度公司实现收入107.1  亿元，同比略有下滑；受原材料涨价及部分客户销量下滑等因素影响，整体毛利率下降2.1  个百分点。公司在新材料、新技术、新模块化体系等方向加大研发投入，研发费用同比增长14.1%，财务费用大幅下降主要是由于人民币贬值产生汇兑收益，四项费用率合计同比下降0.2  个百分点。Q3  实现收入37.7  亿元，同比增长3.6%，环比增长1.3%；归母净利润2.1亿元，同比下降10.8%，环比增长6.1%，Q3  收入及利润环比均有所改善，毛利率下降2.4  个百分点。
        受益大众新品周期，业绩有望持续回暖。上汽大众和一汽大众是公司前两大客户，2017  年收入占比分别高达14.2%、13.0%。两大车企迎来持续的SUV  新品周期，一汽大众SUV  探歌、探岳陆续上市，上汽大众途岳即将上市，公司为多款SUV  产品配套热成型、冷冲压件等，单车价值量及利润率均较高，有望逐渐贡献较多利润，推动公司业绩增长。
        拟3.9  亿元收购一汽富晟10%股权，有望拓展一汽业务与增厚投资收益。一汽富晟是一汽集团下属主要零部件子公司之一，主营制动器、转向和内外饰等模块化产品，为一汽大众、一汽轿车、北汽集团和沈阳通用等主机厂提供配套。公司将与一汽富晟签署《战略合作协议》，共同拓展业务，避免潜在的同业竞争问题。宁波峰梅承诺，一汽富晟2018  年、2019年、2020  年归母利润分别不低于4.4  亿元、5.0  亿元、5.7  亿元。本次收购一汽富晟  10%股权，有助于公司对一汽集团进一步的业务拓展，一汽大众新品周期一汽富晟也将显著受益，为公司带来较好的投资收益。
        评级面临的主要风险
        1）汽车销量增速放缓；  2)  新业务发展低于预期；3）海外扭亏不及预期。
        估值
        我们预计公司2018-2020  年每股收益分别为1.20  元、1.59  元和1.91  元，考虑到大众SUV  新品周期及轻量化良好前景，维持买入评级。