天风证券-京东方A-000725-盈利受LCD价格影响，静待面板行业周期回暖-181030

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        事件：公司披露2018  年三季度财报，公司2018  年前三季度实现营收694.6亿元，同比增长0.08%，归母净利润33.8  亿元，同比下降47.8%。
        点评：
        1.受LCD  景气周期影响，业绩同比下降
        公司2018  年前三季度营收规模基本持平，归母净利润下滑，主要由于LCD面板价格周期波动导致：根据Witsview  LCD  价格跟踪数据，2016H2-2017H2是全球LCD  价格上行周期，2017H2-2018H1  是价格下行周期，因此全球LCD价格2018  同比2017  年有较大跌幅，对公司盈利能力有一定影响。
        2.LCD  底部已过，看好价格企稳，公司营收和毛利率有望重回增长通道
        根据Witsview  数据，全球LCD  价格已于2018  年7  月开始反弹企稳，7  月下旬开始32/43/55  寸价格环比持续提升，进入价格新一轮周期。我们判断经过本轮下跌周期后，韩国和台湾LCD  面板厂可能会逐步调整产能策略，大陆LCD  产能占比持续提升，行业竞争格局将逐步优化，LCD  行业价格波动有望降低。我们预计LCD  业务仍将是公司未来1-2  年主要营收和盈利贡献来源，随着LCD  价格的企稳，我们判断公司营收和盈利能力有望重回增长通道。
        3.OLED  行业需求逐步兑现，看好行业反转趋势
        我们认为全球OLED  目前处于行业真实需求逐步兑现的拐点：（1）根据官网和公司公告信息，国内OLED  面板厂京东方、深天马等已经正式宣布量产OLED  产线，有效产能将逐步提升，行业供给格局将逐步优化；（2）根据中关村在线统计数据，国产Android  旗舰机型今年开始逐步采用刚性/柔性OLED  屏幕，如华为mate  20  pro、华为P20  Pro、Vivo  X21、OPPO  Find  X、等，我们判断未来随着屏下指纹等渗透率提升以及OLED  屏幕成本下降，国产Android  机型OLED  渗透率将逐步提升。
        4.投资建议
        鉴于LCD  价格调整幅度超预期，  我们调整公司18-20  年净利润至44.7/68.3/98.5  亿元（原值为69.1/100.4/112.5  亿元）。我们看好京东方A在全球显示行业综合竞争力的提升趋势以及在物联网、健康医疗服务行业未来的发展机遇，维持买入评级。
        风险提示：LCD  景气度不及预期；公司新产业盈利能力不及预期