新时代证券-玉龙股份-601028-依托航材院石墨烯技术，进军锂电材料行业-181029

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        剥离传统业务，进军锂电材料行业，2018H1  营收由负转增：
        2016  年公司实控人变更为华夏幸福实控人王文学，2018  年3  月，公司收购天津玉汉尧，进军锂电材料行业。未来将完全剥离传统业务，目标成为锂电材料解决方案的提供者、锂电材料行业的领导者。2018H1，公司实现营业收入8.84  亿元，较2017  年同期增长38.10%；实现归母净利润0.79  亿元，较2017  年同期25  万元的净亏损，增长显著。
        3C  设备市场空间大，高压钴酸锂有望在2018  下半年贡献业绩：
        全球PC  出货量由降转增，新兴3C  处于创新阶段，3C  市场规模不断扩大。3C  设备2018  年市场空间有望达到2970  亿元。公司8  月投产产线，主要生产高压钴酸锂向3C  领域供货，目前已经和山东聚信达成供货协议，并向ATL、力神等下游企业送样测试，由于公司产品性能和成本的双重优势，有望在产线全部建成后，大规模放量实现业绩增长。
        依托航材院石墨烯复合技术，有望引领新一代动力电池：
        我国已经成为新能源汽车最大的市场，预计2020  年我国新能源汽车销量有望达到200  万辆，带动以能量密度为代表的动力电池技术的进步，高镍三元材料逐步成为主要的技术路线。但国内有能力生产NCM811  的企业尚在少数，公司二期规划产能，主要为NCM811  和NCA  为主，共计正极材料产能12000  吨，导电浆料产能5000  吨，预计将于2019  年起全部投产。公司依托于航材院石墨烯技术，改性后的三元锂离子电池能量密度提升15%，循环寿命增加300  次，充电速度提高10  到15  倍，同倍率充放电的温度更低。
        看好公司石墨烯改性正极材料应用空间大，首次覆盖给予“推荐”评级：
        我们预计公司2018-2020  年净利润分别为0.95、1.08、1.64  亿元，对应对应EPS  分别为0.12、0.14、和0.21  元。当前股价对应2018-2020  年PE  值分别为41、36  和24  倍。看好公司石墨烯改性正极材料应用空间大，首次覆盖给予“推荐”评级。
        风险提示：业绩承诺不及预期，动力电池行业竞争加剧。