国联证券-三环集团-300408-Q3高增长，电子陶瓷龙头5G发力-181030

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        事件：
        公司发布2018年三季报：前三季度实现营收28.36亿元，同比增长34.25%；归母净利润9.32亿元，同比提升33.24%。其中，Q3单季度营收10.59亿元，同比增长31.76%，归母净利润3.80亿元，同比提升41%。
        投资要点：
        Q3实现高增长，电子元件成业绩支撑
        公司业绩处于预告中枢，前三季度扣非归母净利润8.71亿元，同比增长41.27%；Q3单季度扣非净利润3.47亿元，同比和环比分别增长39.57%和25.75%。公司营收和净利润实现快速增长，主要原因是下游电子元件、电子元件材料、通信部件的需求较为景气。公司方面积极扩产应对，报告期内在建工程同比增加76.04%。我们认为随着公司逐步扩大生产和销售规模，电子元件业务未来成长空间仍十分可观。此外，资产减值损失同比增长7958%，主要因公司谨慎性考虑计提理财产品约3000万元减值损失。根据公司近期公告，控股股东承诺对公司后续无法收回的投资本金部分进行补偿，由此消除了因理财产品可能导致的后续资产减值风险。
        专注强化核心竞争力，5G时代多方向发力
        公司持续加大研发投入，研发费用同比增加52.79%。我们认为，公司以研发为基础，专注于打造高技术壁垒的先进陶瓷材料平台，不断强化自身核心竞争力，50%以上毛利率和30%以上净利率在电子行业内十分出众。看好5G时代公司陶瓷插芯、PKG、陶瓷背盖（下半年新出机型已有小米MIX3）等产品打开下游需求空间，连同新布局的陶瓷劈刀、电子浆料等多方向发力，成长动力值得期待。
        维持“推荐”评级
        根据三季报调整预测2018-2020年公司EPS分别为0.80、1.02和1.30元，对应PE分别为23、18和14倍，维持“推荐”评级。
        风险提示：陶瓷背盖市场渗透不及预期，电子元件扩产不及预期。