国信证券-节能风电-601016-2021年中报点评：风资源改善与新增投产并进，利润增厚显著-210827

《国信证券-节能风电-601016-2021年中报点评：风资源改善与新增投产并进，利润增厚显著-210827（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-节能风电-601016-2021年中报点评：风资源改善与新增投产并进，利润增厚显著-210827（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

21H1营利双升，存量资源改善叠加增量项目投产显著增厚利润公司21H1实现营业收入17.95亿元，同比+32.38%，归母净利润5.87亿元，同比+58.09%。

公司21Q2单季度营收9.1亿元，同比+23.73%，环比+2.85%，归母净利润2.88亿元，同比+22.83%，环比-3.67%。

公司上半年因风资源改善及新增风电项目投产，盈利超预期。

公司现金流稳健，降费提速尽显优质发展公司21H1销售毛利率60.80%，同比+5.1pct，销售净利率32.69%，同比+5.3%，均达到近5年来最高水平，盈利能力显著提升。

公司21Q2单季度销售毛利率60.66%，同比+2.27pct，环比-0.16pct，销售净利率31.65%，同比-0.23pct，环比-2.14pct。

报告期内，公司现金流保持稳健，经营活动现金流净额8.15亿元，同比+41.92%；公司期间费用率水平稳定，财务费用率16.3%（同比-2.5pct），中长期贷款利率降低带来的降费提速发展效果显著。

南下出海战略双管齐下，精细化运营助力改善弃风限电截至上半年，公司在建项目装机容量合计为1.94GW，筹建项目装机容量合计达2.02GW。

为降低“弃风限电”对公司业绩的影响，公司未来将不断加大非限电区域的开发力度，南方非限电区域已有在建项目1.37GW，核准、储备项目0.73GW，同时将积极推进海外项目，扩大公司的海内外市场份额。

风险提示风电并网消纳不及预期；可再生能源补贴拖欠恶化；新能源项目竞争性配置导致上网电价过低。

投资建议：上调盈利预测，维持“增持”评级上调公司盈利预测，预计21-23年营收36/49/52亿元，同比增速34%/37%/7%；归母净利润12.0/17.8/19.3亿元（原预测为8.3/13.9/15.4亿元），同比增速94%/48%/9%；对应摊薄EPS为0.24/0.35/0.38元，对应PE为18.5/12.5/11.5X，绝对估值合理估值区间5.43-5.96元（原区间为4.56-5.00元），较当前溢价22-34%，维持“增持”评级。