信达证券-策略周报：研究观点汇总~行业-181030

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        能源化工组
        石油石化行业
        沙特能快速增产100  万桶极难！
        根据CNBC  报道，2018  年10  月22  日沙特能源部长法利赫（Al-Falih）表示，沙特将会尽可能地增产填补因美国对伊朗制裁造成的原油供应缺口，沙特的原油产量将可以增加到1100  万桶/日。根据彭博社的统计，沙特原油总产能目前为1150  万桶/日，相比于2018  年9  月1050  万桶/日的产量，沙特还有约100  万桶/日的剩余产能。但实际上，我们要特别指出，根据OPEC  月报数据，2000  年至今，沙特原油产量从未达到过1100  万桶/日的高度，沙特历史上原油产量最高为2016  年11  月的1062  万桶/日，以此为参考沙特当前仅剩约10  万桶/日的增产空间。目前来看，沙特无法在产量端快速增加100  万桶/日以上产量，唯一能够使得沙特快速增加100  万桶/日以上供应（出口）的方法就是继续抽取其原油库存。根据JODI  最新2018  年10  月数据，2018年8  月，沙特原油库存下降282  万桶至2.265  亿桶，创2017  年以来的新低。
        对于伊朗，根据路透社2018  年10  月23  日和25  日消息，昆仑银行可能结束与伊朗的人民币交易，中石化和中石油因担心违反美国的制裁尚未订购2018  年11  月交货的伊朗原油，这两条消息给中国继续进口伊朗原油增加了不确定性。根据我们持续跟踪的全球油轮数据显示，截止2018年10  月24  日，伊朗原油出口已经下降至160  万桶/日，相比于2018  年5  月已经累计下降约72万桶/日，需要强调的是，2018  年10  月伊朗装原油出口中有90  万桶/日运往东亚，且主要是中国。因此即使在沙特宣称要增产的情况下，伊朗原油问题的核心仍然是中国买不买。
        综上所述，尽管沙特宣布将尽可能的增产来填补伊朗被美国制裁造成的原油供给短缺，但沙特的增产能力有限，且新增产量无法快速投产，唯有抽取库存方式才能够快速增加供应。当前全球原油供给关键还在于中国是否继续进口伊朗原油，如果中国继续进口伊朗原油，则全球原油供需将继续维持紧平衡的局面；如果中国也停止进口伊朗原油，全球原油供应将面临巨大缺口！WTI  原油价格为67.33  美元/桶，布伦特原油价格为76.89  美元/桶；天然气价格为3.202  美元/百万英热单位。（注：最新收盘价）
        风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。