西南证券-金螳螂-002081-经营稳健，业绩与订单回暖-181030

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      事件：公司发布三季度报告，公司发布股权激励公告。
        在手订单充足，业绩稳步增长：公司前三个季度营业收入185.4  亿元，同比增长17.9%；归属于上市公司股东的净利润15.8  亿元，同比增长10.2%。三季度的毛利率为19.4%，同比提升2.8  个百分点；净利率为8.6%，同比下降0.7  个百分点。公司前三季度累计新签订单284.9  亿元，同比增长21.8%，在手未完工订单553.1  亿，在手订单充沛未来业绩有保障。公司开展PPP  等业务，相应的长期应收账款增加至4.9  亿元，同比上升97.4%。
        股权激励助力公司未来发展：公司发布股权激励公告，拟授予董事、高管、核心管理/技术/业务骨干人员32  人限制性股票数量为4110  万股，占公告日公司股本总额的1.55%，价格为每股3.99  元；其中业绩解锁条件为满足下列两个条件之一：  2019  至2021  年收入增速为20%、16.67%、14.29%，利润增速为15%、13.04%、11.54%。公司通过股权激励充分激发公司管理人员及核心人员的积极性，确保公司未来发展战略和经营目标的实现。
        订单回暖，受益行业集中度提升：随着近几年装修行业逐渐成熟，公司龙头效应凸显，拿项目能力明显提高，今年订单较往年呈现明显增长，其中根据公司三季度经营报告Q3  新签合同额105.68  亿元，同比增长28.5%。中长期看，建筑装饰行业面临集中化度提高与产业升级两大趋势。根据行业发展规律，要素将逐步向行业龙头集中，大公司不断扩张，小公司逐渐退出，特别是今年以来，资金面的掣肘加速行业内小公司的退出。建筑装饰行业在经历过较为充分的市场竞争后，已进入加速优胜劣汰、行业集中度提高的阶段，未来龙头公司市场占有率将明显提升。
        家装业务发展迅速，看好未来前景：近年来，住宅装饰市场稳定增长，得益于持续的城镇化、居民消费实力的增强等方面因素，市场规模不断扩大。目前公司在线下线上均深入布局。线下，公司完成了全国市场布局，开设160  多家直营门店；线上，公司与阿里、腾讯、京东等展开合作，看好公司家装未来前景。
        盈利预测与评级：预计公司2018-2020  年营业收入和归母净利润复合增长率为14.71%和18.79%，维持“买入”评级。
        风险提示：业务拓展或不及预期的风险，应收款及现金流风险。