华创证券-华创策略联合行业·金股组合11月刊：反弹窗口期下的行情扩散-181101

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        策略联合行业10  月金股组合配置思路
        策略视角：回顾10  月份的市场，在波动率传导机制之下，中国股市出现了一个先破再立的转折行情。波动率的传导一方面体现在外围市场的催化。进入10  月份之后，美国国债收益率的波动再次传导至美股的波动，并且此次随着全球非美经济的共振回落，外围股市共振回落，北向资金流出压力显现，这再次打压了A  股的估值中枢。另外，内部的“资产价格下跌-信用收缩”螺旋发挥了更大的作用。股票价格的回落与质押盘违约的螺旋式下跌再次显现，质押率被动上升以及质押市值不断下降，个股距离平仓线的“安全空间”越来越窄。随着市场的回落，10  月份中旬金融监管政策开始做出调整，地方国资以及监管层开始施以援手，缓解质押风险，以解除A  股的流动性风险，另一方面在缓解民企融资方面也不断有政策出台以打压民企的信用利差。监管政策释放内部金融体系的活力以重新提振金融股估值。
        10  月  31  日中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署当前经济工作。继7.31  年中政治局会议对  2018  年下半年保持坚持稳中求进的总基调：此次会议更加正视了经济下行的压力，强调增强预见性并及时应对；更加重视资本市场制度建设，多重政策支持有望更强，旨在引导更多类别资金入市并在中期提振A  股信心；“坚决遏制房价上涨”有所弱化，基建投资成稳经济主要发力点，说明虽然调控基调不变，近期房价的下行为政策的放松带来了空间和可操作性；稳定市场及民企信心，未来金融和财税政策的发力有望持续向民企倾斜，从而引导成长价值股的重估。总体来看，“稳杠杆  再平衡”的框架在进一步深化，政策暖风频吹之下，11  月份的行情有望延续并发酵，对市场反弹的延续性构成利好。
        综上，在年内难得的反弹窗口期，一方面展望11  月份针对贸易战的谈判仍有不确定性，另一方面对内政策的累积又逐步明朗，我们建议围绕以下三个层次勾勒配置主线：1）博弈“量价齐跌”阶段大金融板块和地产龙头板块行情的持续性；2）在周期和利润的下行期的具有防御属性的子行业；  3）受益股权质押流动性解困和回购新政行情扩散下的优质成长股。归结来看，本期组合配置银行（10%）、非银（20%）、房地产（10%）、机械（20%）、公用事业（10%）、农林牧渔（10%）、化工（10%）、计算机（10%）8  个行业。行业内个股等权，标的包括招商银行、中国平安、海通证券、保利地产、中国中车、华电国际、仙坛股份、坤彩科技、杭氧股份、辰安科技。
        风险提示
        贸易摩擦和博弈进一步升级，国内政策效果不及预期，公司所在行业景气度超预期下滑。