中信期货-农产品策略周报（白糖）：新榨季国内小幅增产，走私仍是影响国内糖价的主要因素-181105

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          观点：新榨季国内小幅增产，走私仍是影响国内糖价的主要因素  
          （1）进口关税上调，进口量下降，进口成本增加，利多郑糖；    
        （2）产不足需，但国家放储；    
        （3）走私受政策打击力度影响较大，需要持续跟踪，对食糖形成利空；高糖价或影响食糖消费，对食糖价格形成利空；    
        （4）中期看，食糖增产，对郑糖形成利空；    
        逻辑：11月1日海口糖会上，各产区预估了新榨季食糖产量，从各地预估数据来看，广西小幅增产，增产约10-20万吨，云南约增产10-15万吨，内蒙古增产约20万吨，其他产区基本持平，全国预计增产50万吨左右，打击走私力度增加，走私仍是影响国内糖价的主要因素之一。外盘方面，近期原糖大涨，一方面，原糖价格低位，有反弹需求，其次，巴西方面基本面偏多，雷亚尔走强，近期印度又爆出虫灾、干旱等因素，利多原糖；但印度、泰国产量依旧高位，对原糖形成压力，全球过剩情况依旧。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖长期偏弱运行。短期内，糖价在库存减小、内外持续倒挂、新榨季尚未大量开榨之际，价格或震荡偏强。    
        操作建议：震荡    
        风险因素：极端气候导致价格上涨，打击走私力度加强支撑糖价，产量增幅低于预期，糖价上涨。