民生证券-烽火通信-600498-2018年三季报点评：业绩稳定增长，5G测试进度领先-181022

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        一、事件概述
        公司发布2018  年三季度报告：实现营业收入173.71  亿元，同比增长15.53%；归属上市公司股东净利润6.31  亿元，同比增长5.75%。
        二、分析与判断
        营收稳步增长，业绩有所改善
        公司上半年营收实现稳定增长，收入和净利润均实现较快增长。其中三季度实现营收61.77  亿元，相较去年同期增长16%。三季度净利润1.64  亿元，同比增长12%。半年毛利率23.25%，相较去年维持稳定水平。其中，公司继续加大研发力度，研发支出17.55  亿元，同比增加16.53%。
        完成非独立组网测试，5G  时代传输、承载侧有望受益
        今年  6  月，3GPP  会议批准了第五代移动通信技术标准独立组网(SA)功能冻结，标志5G  产业进入全面冲刺阶段。今年9  月底，中国IMT-2020（推进组）阶段性工作汇报中，中国信科集团已经完成了5G  非独立组网阶段全部测试，正在积极进行独立组网测试工作。公司是中国光网络设备行业的领军企业，100G  OTN  产品、IP  RAN及PON  产品在三大电信运营商集采中技术排名前列。未来，公司将受益于5G  规模建设对传输、承载设备的扩容及升级需求。
        运营商固网建设持续进行，5G  将带来新增需求
        三大运营商的固网建设仍在持续进行，同时，5G  将对光纤产生新增需求，经过测算，假设5G  新增基站是4G  的1.5  倍，且有部分共站情况，保守估计5G  网络建设将产生光纤新增需求约为3.5  亿芯公里。公司作为国内光纤光缆核心企业，具有棒-纤-缆全产业链，将持续受益。
        三、盈利预测与投资建议
        公司是国内通信设备领域核心标的，未来有望受益5G  对于网络建设需求的增长。预计2018-2020  年EPS  分别为0.90、1.12  和1.44  元，相应PE  分别为30  倍、24  倍和19倍。公司近一年PE  最低值和平均值分别为29  倍和37。维持“推荐”评级。
        四、风险提示：
        5G  商用进度不及预期；行业竞争加剧。