金瑞期货-黑色建材周报：产量新高需求减弱，垒库忧虑压制钢价-181103

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        本周观点
        <螺纹钢>产量新高需求减弱，垒库忧虑压制钢价。本周螺纹钢产量再创历史新高，环比增长0.56%，同比增长12.6%，其中，长流程环比增长0.33%，短流程增长1.95%。采暖季错峰限产影响迟迟未见落地，唐山高炉和螺纹钢的产能利用率有增无减。需求方面，本周中游需求连续两周下滑，终端需求出现较大回落，整体需求呈现触顶回落迹象，同比增幅缩至12%。据Mysteel统计，11月北材南下资源量较大，预计同比增长50.6%。我们认为这导致中下游对当前现货超4800元/吨的高价产生恐高心理，备货意愿下降，是本周需求回落价格转弱的一大原因。本周钢厂和社会库存继续去化，但近两周去化力度边际减弱，本周总库存（钢厂+社会）同比降幅小幅扩大至21.4%。后期关注库存是否企稳回升以及垒库速度。预计短期在垒库忧虑下，螺纹现货震荡偏弱，而Rb1901已深度贴水，预计其跌势或不及现货。
        <铁矿石>现货坚挺，但人民币升值与进口利润施压盘面。本周全国高炉产能利用率连续三周小幅回落，钢厂铁矿石日耗维持在相对高位波动，港口铁矿库存降幅扩大。从季节性来讲，四季度是港口铁矿石传统垒库期，但目前为止尚未出现垒库，供需持续保持紧平衡，对现货价格形成较强支撑。本周四中美贸易摩擦出现缓和迹象，人民币一改颓势快速升值，港口现货对普氏指数由贴水转向平水甚至小幅升水，进口利润隐现。受此影响，铁矿石期货承压下行。不过，我们对四季度铁矿石基本面仍维持供需紧平衡的判断，预计现货价格高位震荡，I1901将向现货回归，修复贴水。
        <玻璃>垒库持续，价格弱稳。本周玻璃市场价格弱稳，其中华北华东企稳，华中继续下探。本周玻璃产量持平，需求小幅回升，厂家库存连续6周上升，同比连续两周增长。我们维持前期判断，在库存持续累积的压力下，短期价格或维持偏弱运行；后市价格能否企稳反弹取决于需求能否有效增长，关注四季度最后两个月房地产竣工是否加速。
        ◆重要数据
        <现货价格>本周进口PB粉港口现货维持涨势，8月底以来呈单边上涨，累计上涨114元/湿吨或24%；本周普指跌2.9美元至74.1美元/干吨，对港口PB粉由升水变为小幅贴水，为3月中旬以来首次；本周螺纹钢转弱，结束国庆节后以来的强势局面；本周玻璃稳中有跌，华中跌幅较大。
        <价差方面>本周铁矿石和螺纹现货升水均扩大，期货贴水修复过程存在反复；玻璃现货升水小幅收窄。螺纹钢广州对沈阳升水不变，北材南下空间维持开启。
        <吨钢毛利>本周测算现货螺纹与热卷生产毛利分别为849元/吨（毛利率22.3%）和349元/吨（毛利率9.0%），分别较上周增加26元/吨和减少65元/吨，去年同期生产利润分别为1058元/吨（毛利率36.3%）和1188元/吨（毛利率40.1%）；Rb1901盘面生产利润减少61元/吨至834元/吨，盘面毛利率减少1.1个百分点至25.8%；去年同期盘面利润1041元/吨，利润率40%。
        ◆操作策略
        预计四季度铁矿供需维持紧平衡，且受边际成本支撑，建议背靠480元/吨一线逢低买入铁矿石1901。