民生证券-国星光电-002449-18Q3成本管控成效明显，盈利能力大幅提升-181026

《民生证券-国星光电-002449-18Q3成本管控成效明显，盈利能力大幅提升-181026（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-国星光电-002449-18Q3成本管控成效明显，盈利能力大幅提升-181026（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        一、事件概述
        国星光电发布18  年三季报：1）前三季度实现营收27.96  亿元，同比增长8.27%，归属于上市公司股东的净利润为3.83  亿元，同比增长48.40%，扣非净利润为3.36亿元，同比增长42.22%，基本EPS  为0.62  元；2）预计2018  年归属于上市公司股东的净利润变动幅度为20%~50%，40,396.07  万元~  53,870.09  万元。
        二、分析与判断
        业绩符合预期，期间费用率大幅下降，盈利能力大幅提升
        1、(1)公司在18  年中报表示：1-9  月归属于上市公司股东的净利润为31,008.85万元–41,345.14  万元，同比增长20%-60%。实际业绩落入公告预测业绩区间中值偏上附近。（2）综合毛利率为25.11%，同比上升2.77  个百分点；（3）期间费用率为5.13%，同比下降4.99  个pct，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.20%/2.87%/0.06%，分别下降0.10/3.99/0.90  个pct。
        2、18Q3  实现营收10.12  亿元，同比增长2.67%，归属于上市公司股东的净利润为1.58  亿元，同比增长51.21%，基本EPS  为0.2560  元；综合毛利率为25.75%，同比上升2.19  个pct，期间费用率为4.99%，同比下降5.07  个pct，其中销售费用率/  管理费用率/  财务费用率分别为2.42%/3.10%/-0.53%  ，  分别下降0.46/3.37/1.24  个pct。
        3、业绩增长主要来自：（1）适度扩产，产能利用率高，销售收入稳步增长；（2）积极进行研发投入（前三季度投入1.28  亿元），提升高附加值产品比重、自动化率提升，18Q3  毛利率同比提升2.19  个pct；（3）成本管控成效明显，期间费用率大幅下降，盈利能力提升，18Q3  期间费用率同比下降5.07  个pct。
        运营效率大幅提升，成本管控、研发创新、产品结构优化，盈利能力大幅提升
        在上游芯片价格下降、收入稳健增长的基础上，公司一方面积极提升运营效率、开展精细化管理，控制三费，成本管控取得成效，18Q3  净利率为15.06%，同比提升5.07  个pct，环比提升0.22  个pct；另一方面大力投入研发，上半年投入0.89  亿元（同比增长53%）、新增专利申请50  项、入选工信部第二批绿色制造名单，自主研发并发布Mini  LED  新品（LED  显示用Mini  产品IMD-M09  和应用于LCD  的Mini  LED  背光模组），成为国内首家成立Micro&Mini  LED  研究中心的LED  封装企业。目前Mini  LED  背光产品已实现小批量出货并具备批量供货能力。
        全年业绩预告符合  wind  一致预期
        10  月24  日Wind  对公司18  年全年净利润的一致预期为4.89  亿元，处于全年业绩预告的中值附近。根据业绩预告，18Q4  净利润为2048.55  万元至15522.57万元，变化幅度为-79.66%至54.11%。
        三、投资建议  
        预计18/19/20年EPS分别为0.78/1.02/1.19元，对应PE分别为13.7X/10.6X/9.0X。考虑到公司在  LED  显示封装的领军地位和业绩增速，维持“推荐”评级。
        四、风险提示：  
        1、上游芯片价格持续下跌；2、Mini  LED  等新产品量产进度不及预期；3、下游  LED  显示需求放缓。