兴业证券-中铁工业-600528-三季度毛利率提升，在手订单充足-181027

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        投资要点
          中铁工业发布  2018  年三季度报告：2018  年前三季度公司实现营业收入119.13  亿元，同比增长  3.89%；实现归属于上市公司股东的净利润  10.8  亿元，同比增长  19.98%；归属于上市公司股东的扣非净利润  10.77  亿元，同比增长26.04%。实现基本每股收益  0.486  元。
        产品结构优化，利润率提升。2018  年第三季度，公司综合毛利率  23.0%，环比二季度提升  1.8  个百分点；净利润率  9.5%，环比基本持平。2018  年前三季度毛利率  21.1%，同比提升  1.2  个百分点；净利润率  9.1%，同比提升  1.2  个百分点。我们认为，利润率提升的原因一方面是由于产品结构优化、毛利率更高的盾构机产品的占比提升；另一方面是由于公司通过持续研发投入、提高经营质量带来的经营效率提升。
        在手订单充足，四季度订单有望加速。2018  年  1~9  月，公司累计新签合同  207  亿元，同比增长  13.74%。随着国内外经济环境的变化，我们预计，我国在基础设施建设方面的投资有望加速，尤其是近期苏州地铁、长春地铁、沪苏湖铁路、南沿江高铁等部分城市的地铁项目及高速铁路项目陆续获批或开工，有望为公司带来更多的订单。
        盈利预测：我们调整了盈利预测，预计公司  2018  年~2020  年归母净利润分别为  16.12  亿元、18.96  亿元、23.66  亿元，EPS  分别为  0.73  元、0.85  元、1.06元。公司作为我国隧道掘进设备、铁路道岔及大型桥梁钢构的龙头企业，具备核心技术及市场壁垒共同构筑的核心竞争力，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：固定资产投资低于预期；市场竞争加剧；资产减值风险。