华泰证券-荣盛发展-002146-单月销售年内再度突破百亿-181106

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        核心观点
        2018  年10  月公司实现签约销售面积101.81  万平方米，同比增长164.85%，实现签约销售金额100.32  亿元，同比增长179.99%。单月销售金额年内再次突破百亿，2018  全年归母净利预增20-40%，维持2018-2020  年EPS1.79、2.31、2.98  元的盈利预测，维持“买入”评级。
        10  月单月销售金额逆势大增180%，1-10  月累计销售金额同比增长57%
        2018  年10  月公司实现签约销售面积101.81  万平方米，同比增长164.85%；实现签约销售金额100.32  亿元，同比增长179.99%。1-10  月累计实现销售面积674.18  万平方米，同比增长61.41%；累计销售金额695.42  亿元，同比增长57.00%。继6  月之后，10  月公司单月销售金额再次突破百亿，增幅显著领先TOP50（克而瑞）。2018Q3  期末公司预收账款YoY+40.96%至865.92  亿元，对2017  全年营业收入的覆盖率达到223.73%。随着10月销售再现高增长，未来可结转资源持续增厚。
        10  月土地投资5.08  亿元，战略布局衡水高铁新城
        10  月公司在安徽省淮北市、山东省聊城市、河北省霸州市新获取5  宗地块，共计投资5.08  亿元，投资强度有所回落。此外，11  月1  日公司同衡水市人民政府签订整体开发建设经营衡水高铁新城的框架协议，项目总体规划面积24  平方公里。2018Q3  期末公司剔除预收款之后的资产负债率44.41%，较2017  年末减少5.32pct，有息负债杠杆率195.55%，较2017年末减少9.90pct。9  月份以来公司20  亿元超短期融资券获注册，同时拟发行5  亿美元公司债，负债结构和负债水平持续优化改善。
        全年业绩预增20%-40%，股息率（近12  个月）高达5.36%
        公司前三季度实现营收305.54  亿元，YoY+同比增长40.89%；实现归母净利37.39  亿元，同比增长33.98%。公司三季报预计2018  全年归母净利同比增加20%~40%至69.13~80.65  亿元，全年业绩有望继续保持中高速增长。公司公告（临2018-111  号）管理层7  月以来累计增持金额6188  万元，持续看好公司未来发展。公司按照11  月5  日最新收盘价计算的股息率（近12  个月）高达5.36%，位居中信房地产行业146  家上市房企的第11  位，配置价值逐渐凸显。
        盈利规模、质量有望保持高增长，维持“买入”评级
        公司短期可结转资源依然丰厚，全年销售稳定增长可期，激励机制对管理和周转效率的改善有望逐步显现，维持公司2018-2020  年EPS  1.79、2.31、2.98  元的盈利预测。参考可比公司2018  年平均PE  估值6.9  倍，鉴于三四线城市销售热度的不确定性，给予公司2018  年PE  估值5.2–6.2  倍，维持目标价9.31-11.10元，维持“买入”评级。
        风险提示：环京调控政策趋严；棚改货币化安置力度趋弱拖累三四线城市成交表现。