兴业证券-重庆百货-600729-主业回暖叠加“马上金融”贡献，三季度业绩再提速-181028

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        投资要点
        营收延续增长趋势，百货主业逐渐回暖。2018  年前三季度公司实现营业收入  256.85  亿元，同比增长  5.91%，较去年同期增速上升  10.66pp，其中2018Q3  实现营业收入  76.33  亿元，同比增长  3.89%，连续三个季度正向增长。公司营业收入结束  2014  年以来的负增长，进入增速上升通道。
        经营优化叠加投资贡献，三季度业绩再提速。公司前三季度实现归母净利润  7.69  亿元，较去年大幅增长，环比再次提速  40%。净利大幅增长主要得益于公司继续优化门店结构提升经营效率，以及“马上金融”消费金融业绩持续提升。剔除“马上金融”影响后前三季度、Q3  公司归母净利润45.18%、781.82%。
        门店优化及强化管控，助力  2018  前三季度毛利率和净利率实现双增长。公司  2018  前三季度毛利率和净利率分别为  18.29%和  3.15%，较上年同期上升  0.51pp、0.95pp。此外，2018  前三季度期间费用率较去年同期下降0.39pp  至  14.19%。
        主业回暖叠加“马上金融”贡献，业绩增长可期。1）公司  2018Q3  业绩延续上升趋势，随着零售行业回暖和公司积极进行经营调改，公司主业进入上升通道，未来业绩将继续提升。2）预计随着消费信贷需求的快速增长和公司规模的持续扩张，“马上金融”盈利能力将持续提升。3）目前公司控股股东正在推进混改，已于重庆联交所挂牌增资项目，拟引入两名战略投资者，以增强公司运营的活力和市场化。
        盈利预测、估值和评级：预计  2018-2020  归母净利润为  10.30/12.36/14.59亿元，实现  EPS  分别为  2.53/3.04/3.59  元，2018  年  10  月  26  日收盘价对应PE  分别为  10.5  倍、8.8  倍、7.4  倍，维持“审慎增持”评级
        风险提示：门店调整影响公司业绩、“马上金融”业绩不及预期