兴业证券-中国平安-601318-增速持续领先同业，科技引领金融变革-181028

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        投资要点
        聚焦个人客户，寿险业务优势突出
        1、“价值经营”为核心：2010-2013  年，公司率先压缩银保趸交业务。2018H1，通过销售高价值的健康险产品和提高件均保费，新业务价值率先同业实现同比正增长（中国平安：0.2%；中国人寿：-23.7%；中国太保：-17.5%；新华保险：-8.9%）。
        2、打造精英代理人团队，保费增长可持续：截至2018  年6  月30  日，公司代理人数量较年初增长0.9%至139.9  万人，率先实现正增长。SAT  销售模式可以实时连接公司、用户、业务员。。
        财险业务增速领先，盈利能力有望长期维持
        1、市占率扩大，盈利能力稳定：2018H1，平安产险综合成本率为95.8%（中国财险：95.9%；中国太保：98.7%）；2017  年平安产险ROE  为20%（中国财险：15.7%；中国太保：10.7%）。2、保证保险和责任险等非车业务提供长期驱动力。
        率先实行IFRS-9，围绕五大生态系统进行长期投资：2013-2017  年，中国平安净投资收益率和总投资收益率均保持在5%以上。2018  年上半年，公司总投资收益率为4.0%，但若按照旧口径计算，则总投资收益率为4.5%，高于行业平均水平。截止至2017  年末，平安的投资性房地产盈浮约为300  亿元。
        综合性金融平台，科技引领金融变革：除传统保险业务外，中国平安拥有平安银行、平安证券、平安资产管理、陆金所控股、平安好医生、金融壹账通、平安医保科技及汽车之家等多条业务条线。公司致力打造“金融+科技”综合性金融服务平台。
        我们小幅调整公司  2018  年、2019  年和2020  年的EVPS  分别为53.66  元，63.87  元和76.42  元，EPS  分别为6.27  元，7.52  元和9.58  元，以2018.10.26  收盘价计算，对应的PEV  分别为1.22,1.03  和0.86，对应的PE  分别为10.45,8.72  和6.84,我们给予审慎增持评级。
        风险提示：1）资本市场波动；2）保费收入不达预期；3）保险行业政策变动风险；4）公司经营风险。