国元证券-鹏鼎控股-002938-全球FPC行业龙头，积极拓展类载板产品-181108

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        投资要点：
        公司是全球FPC  行业龙头，手机中FPC  用量仍有成长空间
        2017  年全球PCB  产值达到588  亿美元，同比增速为8.6%，其中FPC产值为125  亿美元，占比达到21.26%。FPC  下游需求主要来自消费电子，其中又以苹果采购FPC  金额占了绝大部分。Prismark  预计，2017年至2022  年，全球PCB  产值年均复合增速维持在3.2%，FPC  产值年均复合增速为3.5%，高于PCB  行业增速。鹏鼎控股营收中有80%来自于FPC  产品，苹果是公司的第一大客户，直接贡献了约60%的营收，目前公司也在积极拓展非苹果手机客户，安卓手机中FPC  用量和单部手机FPC  价值量都明显少于苹果，未来仍有提升空间。
        公司积极布局类载板，拓展非苹果手机客户
        苹果在2017  年发布的iPhone  8/  8  Plus/  X  中使用类载板替代了高密度互连板（HDI），2018  年苹果在iPhone  和iWatch  中继续使用类载板。和高密度互连板相比，类载板可以进一步细化线路，可将线宽线距从HDI的45/50um  缩短至30/35um，同时可以降低板厚，在整部手机体积不变的情况下，使用类载板可以进一步释放手机内部空间。公司已经进入苹果类载板供应链，同时也利用IPO  募集资金在秦皇岛扩充产能，类载板的应用未来有望扩展至安卓手机客户。
        投资建议与盈利预测
        需求端：我们认为未来安卓手机FPC  用量会继续增加，并且安卓旗舰机型也会使用类载板；供给端：作为苹果的供应商已经证明了公司产品具备非常强的竞争力，同时公司利用IPO  募资资金新建FPC  和类载板产能，迎接未来下游需求增长。我们预计公司2018  年至2020  年营收分别是295.88/331.06/413.82  亿元，同比增速是24%/12%/25%，净利润是27.36/32.48/38.41  亿元，EPS  是1.18/1.41/1.66  元，对应当前股价PE  是16/14/11  倍，给予“买入”评级。
        风险提示
        全球手机出货量下滑、中美贸易关系恶化、上游原材料涨价。