信达证券-林洋能源-601222-三季度业绩持续增长，EPC业务将进一步提升盈利能力-181109

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        事件：
        公司发布2018  年第三季度报告。2018  年前三季度，公司实现营业收入27.44  亿元，同比增长8.71%；归属于上市公司股东的净利润6.47  亿元，同比增长17.80%；归属于上市公司股东的扣非净利润6.30  亿元，同比增长14.76%；基本每股收益0.37  元/股，同比增长19.35%。
        其中，第三季度，公司实现营业收入11.31  亿元，同比增长17.36%；归属于上市公司股东的净利润2.50  亿元，同比增长17.82%；归属于上市公司股东的扣非净利润2.36  亿元，同比增长12.71%。
        点评：
        三季度业绩持续增长，现金流水平明显改善。公司业务分为智能、节能和新能源三大板块，分别布局智能电表、光伏电站及电池与组件制造、综合能源服务业务。截至2018  年前三季度，公司光伏电站装机规模1447MW，同比增长272MW，其中三季度单季装机规模无变化。前三季度利用小时数为908  小时，同比增长61  小时。电费收入增长推动公司前三季度毛利率同比增长3.16ppt  至41.86%。前三季度期间费用率同比增长2.00ppt  至16.54%，主要系一季度计提可转债利息导致财务费用率增长所致，2-3  季度已基本回归正常水平。公司前三季度实现经营活动现金流3.69  亿元，同比增长60.24%，其中第三季度实现3.29  亿元，现金流水平明显改善。
        泗洪应用领跑者项目部分并网，将进一步提升公司盈利能力。2018  年6  月，公司与中广核就200MW  泗洪天岗湖应用领跑者项目签订EPC  总承包合同，截至2018  年9  月，该项目已部分并网。国家规定第三批应用领跑者基地需在2018  年底前并网，该EPC  总承包合同全部履行将为公司带来11.09  亿元（含税）的收入，占2017  年总营收的30.90%，在进一步提升公司整体盈利能力的同时，也将进一步拓展公司EPC  项目的开发建设，为后续EPC  项目提供经验。
        回购股份用于员工持股计划，增强市场信心，提高员工凝聚力。7  月，公司发布以集中竞价交易方式回购股份用于员工持股计划预案。截至2018  年11  月2  日，公司已出资约1  亿元累计回购2179.70  万股股份，占总股本的1.25%，成交价格区间为4.24-4.78  元/股。本次回购股份将作为实施员工持股计划的股份来源，将有效将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，提高员工的凝聚力和公司竞争。
        盈利预测及评级：我们预计公司2018  年、2019  年、2020  年营业收入分别为43.64  亿元、51.82  亿元和60.43  亿元，归母净利润分别为8.37亿元、11.16亿元和13.39亿元，EPS分别为0.47、0.63和0.76元，对应2018年11月8日收盘价（4.77元）的市盈率分别为10、8和6倍，我们维持对公司"买入"评级。  
        风险因素：光伏行业发展不及预期；光伏产品技术革新带来冲击；智能电表市场竞争激烈导致盈利能力下降；政策变动带来的影响。