国金证券-华友钴业-603799-市场趋冷，龙头稳健-181030

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        事  件
        2018  年  10  月  30  日，公司发布  2018  年三季报，2018  年前三季度，营业收入实现  100.7  亿，同比增长  63.91%，归属于上市公司股东的净利润  19.11  亿，同比增长  74.14%。
        点  评
        整体业绩符合预期。2018  年前三季度，营业收入实现  100.7  亿，同比增长63.91%，三季度单季营业收入实现  32.9  亿，同比增长  39.57%，环比下降1.85%；归属于上市公司股东的净利润  19.11  亿，同比增长  74.14%，三季度单季归母净利润  4.05  亿，同比下降  4.19%，环比下降  38.4%。
        Q3  旺季兑现，以量补价。三季度单季四氧化三钴和硫酸钴均价分别环比下降  22.43%和  22.77%，导致公司单季营收、净利润、毛利率均出现环比负增长。同时，公司抓住三季度销售旺季，钴产品销量环比增长预计约  12%，实现以量补价，部分减轻业绩下行的压力。
        市场环境趋冷，公司提升回款效率应对风险。公司销售费用环比较大幅度增长，反映出市场环境趋冷、销售难度加大。面对外部环境变化，公司积极提升回款效率，应收账款和应收票据周转率较二季度出现较大改善，同时降低原料备货速度，控制风险，积极面对市场变化。
        投  资  建  议
        基  于对公司未来产能释放的看好，同时对于未来钴产品价格走势持谨慎态度  ，  下  调  公  司  2018/2019  /2020  年  归  属  于  母  公  司  净  利  润  至  20.90/9.56/14.15亿，对应  EPS  分别为  2.52/1.18/1.71，对应  2018  年  12.7  倍  PE，维持买入评级。
        风  险  提  示
        公司存货大幅度增加，若钴价大幅下行，公司业绩有亏损的风险。
        新能源汽车销量大幅低于预期的风险。
        刚果（金）政局变动，导致公司当地项目未能按期达成的风险