国投安信期货-国债周报：走势观点，政策着力修复信贷，通胀总体温和-181112

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        ●上周股指五连跌，受避险情绪提振，国债期货连日上涨，周五小幅收跌。TF1812和T1812合约分别收报在98.515和96.0元，当周分别上涨0.38和0.50元，期限利差继续扩大。
        ●资金面和需求来看，近期提振民营企业融资的政策加码，国务院常务会议召开、央行、银保监会领导答记者问，分别就金融支持民营企业特别是小微企业做出指导。郭主席提出，在新增的公司类贷款中，大型银行对民营企业的贷款不低于1/3，中小型银行不低于2/3，争取三年以后，银行业对民营企业的贷款占新增公司类贷款的比例不低于50%的“一二五”目标。而11月以来，信用利差有所下行，说明信贷有所修复，货币政策传导正在疏通，利率债配置需求边际或减弱。而央行公开市场平衡操作，资金供需短期逆转，流动性宽松或边际减弱，期限利差或有所回落，建议做陡曲线交易减仓或平仓，等待更好的时机。
        ●通胀来看，10月CPI为2.5%，持平于上月，PPI为3.3%，较上月低0.3%。非洲猪瘟疫情扩散至全国，但受其他因素影响，猪肉价格短期回落，而疫情影响补栏，年末春节猪肉价格上涨驱力较强。蔬菜价格持续回落，水果价格上涨放缓，鸡蛋价格平稳，食品价格总体平稳。原油价格八连跌，自高点回落约20%，受全球经济下行风险增加和产出增加影响，原油价格上行空间有限。原油和猪肉价格回落，CPI或将下行。而PPI受基数上行影响，将稳步下行，故年内通胀将回落，总体温和。
        ●经济来看，上周10月进出口表现较好，进出口总额增长14.4%，出口增速为14.5%，进口增长14.3%。出口表现较好主因一带一路等新兴市场需求较好，对美、欧、日等国出口增速下降。进口表现较好，主受基数效应与原油进口配额因素影响。美国10月PMI有所回落，发达国家经济下行风险加大，新兴市场经济10月反弹的可持续性待观察，叠加贸易摩擦短期难完全解决，商品价格大幅回落，进出口后续仍承压。
        ●总体看，近期诸多提振民营企业融资的硬性政策落地，信贷或有所修复，而央行货币投放维持平衡，资金供需逆转，流动性和国债需求短期或转弱。中美贸易谈判接触频繁，需观察月底G20会议是否有进展，若有，或推动国债明显回调。
        ●国债短期或偏弱整理，期限利差或有所回落。
        ●操作建议：暂时观望，减仓做陡曲线的交易。